由私募排排网主办，平安证券、中信建投证券联合主办，云溪基金 、潮金投资 、弘阳信基金协办，主题为“幸会新时代•投资好时节”的“第五届中国FOF&MOM基金管理人年会”于2020年9月17日-18日在上海浦东丽思卡尔顿酒店隆重举行。
在17日的优选私募基金专场对接会上，排排网未来星基金的基金经理胡泊博士为我们带来主题演讲《宏观到细节的闭环》。
胡泊 排排网未来星基金 基金经理
胡泊博士是中国科技大学的物理学博士，曾先后在海航期货、招商证券(600999,股吧)总部工作，有6年私募基金从业经历，在多家私募担任研究总监。在证券、期货市场沉浸15年，经历过多次牛熊转换，对市场、策略的周期性和风险控制有深刻见解。多年从事量化策略投资管理和研究开发，对量化策略构建和策略组合管理有丰富经验。
以下为演讲全文：
各位领导，各位来宾，下午好！感谢这样的机会给各位汇报一下我们排排网做FOF的思路。
看一下整个FOF的状况，这是这几年组合基金新设的情况，大家可以看到从2015、2016年的爆发式增长，到这两年新设的趋于稳定，这个曲线发行的数量很像克鲁格的认知曲线：由一开始的愚昧之峰，到绝望之谷，再到开悟之坡，整个的FOF、整个行业的发展越来越成熟，越来越为大家所认知，也与银行理财这方面的发展是匹配的。
下面我们汇报一下我们做FOF的思路。我们排排网做FOF，是帮机构和高净值客户做资产组合定制化解决方案。我们的投资标的主要是排排网定义的八大私募策略，包括股票策略、固定收益、管理期货、宏观策略、相对价值、事件驱动、复合策略等。
FOF可以投资产，证券，可以投ETF、金融期货、商品期货，我们甚至可以在FOF层面做打新的工作。
因为大家知道科创板打新比较红火，打新资格是需要6000万的沪市市值，配售则是按产品的整体规模。从FOF的这个层面来讲，可以既用投的子基金做打新，在母基金层面也可以做打新。这样意味着打新收益几乎是正常收益的2倍左右。针对像中芯国际这样的大肉签，一天的打新收益都可以达到2个点，这个不香吗？
讲一下做FOF的方法论，做FOF有点像跟做股票投资比较接近，都是有自上而下和自下而上。
自上而下做的事情是我们要对整体的资产形成一个战略资产配置。基于的是两方面，一方面是基于客户本身的风险收益偏好，另一方面是对宏观经济的预测、对大类资产未来表现的预测。从这个角度来讲如果做到极端，我们的目标是像桥水一样，我们最终投的是资产。所以我们不仅仅是想做FOF，我们想做桥水，这样一个长远的规划。
另外一端就是我们策略的优选。对策略优选这方面，其实就是对具体的私募策略进行研究，包含各种各样的细节的方面。但是从FOF的层面我们其实想强调的是，我们必须关注私募的风格、行业以及它的久期对我们整个FOF的影响。
大家也都知道A股市场其实有很强风格的周期性，每年的大小盘、蓝筹、成长这些变化都比较明显。像今年由于疫情原因，最确定的是消费和医疗医药。那每年这些都会有轮动的现象，能不能提取热点这是我们要考虑的问题。另外FOF资金是有久期的，那么就要考虑久期是否匹配。
我们知道量化策略，一般来说周期是比较短的。因为它的交易周期一般是比较短的。但是对于价值投资、宏观投资，可能它的周期就比较长。如果从FOF层面进行投资的时候，必须注意两者能否匹配，否则在它的回撤期内你就必须面临申购、赎回的压力了。
还有一点可能就是FOF层面的流动性管理。这方面就是自下而上。所以我们觉得做FOF的本质其实是资产配置能力和底层的策略筛选能力之间的匹配和平衡。
接下来我讲一下我们怎么做这个事情。我们排排网未来星基金是排排网的全资私募子公司，包括我，是一个有4位基金经理的团队。包括李总，已经在私募这个行业里很多年了，见证了私募的成长。我是中科大物理博士，之前是做量化，我对量化有比较深的理解。我们另外两位是做基本面的投资。在未来星基金层面，我们做战略资产配置的解决方案，我们对策略方面则是依赖我们排排网的大数据。
战略资产配置，我们更关注的是基钦周期，它是库存周期，大概整个持续的时间是40月到44月之间，大致对应的是接近4年的时间。我们认为这个时间尺度跟我们的FOF投资尺度是比较接近的。如果是朱格拉周期，则需要10年以上。康波周期更久了，60年的一个周期。在这个过程当中流动性最主要的推动因素，A股的也很接近，每一轮的牛熊，其实都跟投资股市的资金流入流出有非常大的关系。
资金流入最先表现的是债市，然后再到股市，然后再到商品。今年的特征也比较明显，像最近这个月股市震荡、出现回调，债市在一个多月以前就已经出现了比较大的调整，整体的风险收益率其实是在上行的，价格低了很多，很快就扩散到股市上。所以这种资产的轮动是非常明显的。我们也对整个周期划分为6个阶段，44个月，每个阶段的持续时间可能是在7个月左右，这样的一个时间尺度。然后在不同的时间周期内，不同的品种会有不同的表现，这是我们整个大类资产配置的一个宏观框架。
接下来就落到策略优选，最主要的着力点是排排网的大数据。排排网在整个私募行业也算是深耕了16年的时间。我们从私募产品数量和公募产品数量的收录来讲，其实已经接近了100%的覆盖。我们基本上实现了私募行业整体的大数据，包含净值、基金、产品、公司、产品公司的人物还有净值数据。我们基于净值数据也做了衍生数据的开发，包括用各种开发的模型，去衡量基金经理的能力圈。
然后我们另外也对优选私募进行尽调。我们三地都有尽调的团队，北京、上海、深圳都有尽调的团队，每年要求他们至少2000份的私募尽调报告。尽调报告也是做FOF的重要参考。
这是排排网的大数据。能够获得哪些数据？最主要是净值曲线，然后有对行业的分析、风格的分析，以及对它的择时能力和选股能力的分析报告，整体来说就能够均衡的衡量。然后我们借用排排网的大数据，基础数据、衍生数据能够获得一个基金筛选和研究的结果。
我们本质上是一家金融科技公司，所以我们会有资深研究员、算法工程师、数据分析工程师，有这样的一个团队来实现我们排排网的大数据。
从整体细节上的私募的评价来说，和刚才贾总讲的基金评价体系是比较接近的，我不再赘述了。我要强调的一点是，我认为每次危机阶段是我们研究私募很好的尺度。私募对我们来说是一个黑盒子，我们怎么更多获得它的信息，往往在危机的时候更能体现它的能力。
举一个例子，今年2月3号，就是春节以后的第一天开盘。那天开盘，大盘是直接低开7%以上，个股是跌停，然后第二天继续跌停这样的状况。不同的私募可能应对的方式不一样。大部分的私募在这个位置死扛甚至加仓了，认为疫情是一次性的风险事件，可能像一次风险计提，计提之后整个资产已经变成优质资产了，可以继续向上。但是可能也会有私募做出错误的判断，在这个底部进行止损操作，后面的涨幅就完全无关了。那么在这个跳空之下如何作出合理判断，是我们考核私募能力的重要体现。
包括对于期货来说，2016年11月1号夜里，先整个上涨了4%左右，然后接着风险事件，大部分的期货都出现跌停。所以那一天的波动是非常大的，对期货CTA私募来说也表现出它整个的管理能力。
包括今年7月初上证50股指期货涨停，上证50涨了8%左右。量化对冲从负基差到正基差，你对冲很可能面临亏损。我们就衡量这一天的回撤状况，就代表你策略的研究能力、管理能力这样的水平。定性和定量的评价就跟刚才贾总说过的一样，我在这里就不重复展开了。
对我们来说，其实我们是做了不断的三级投顾池的筛选工作，首先我们对全面的私募数据进行定量指标，先筛选出基础池，我们对基础池做尽调、研究然后再形成重点池，再深度的尽调形成最后的核心池，最终我们实现三级的投顾池。基础的观察池现在有1300多家，重点关注池有300多家，核心的投顾池有48家左右，这是按月更新和调整之中的。
对FOF的管理层面，我们是对客户需求进行定制之后，也是一个对投资组合不断地更新、维护和平衡的过程。最后我们要形成整个FOF动态的管理。
最后我们举了一个例子，这个例子是偏进取型的FOF。我们选择了一系列私募的组合，这中间的每个策略的相关性不高，整体来说实现了一个相对来说比较小的风险，收益也非常可观的情况。
谢谢大家！
