【太平洋证券非银金融 魏涛团队】
联系人：魏涛、 孙立金、崔刚、李冠一
观点：
下周重点推荐标的：中信证券(600030,股吧)（券商龙头，估值处于历史机遇期）、国泰君安（近两年资本大幅补充，综合实力有望再上一个台阶）、方正证券(601901,股吧)（券商领涨龙头标的，管理优化有望释放并购协同效应）；中国平安(601318,股吧)（保险集团龙头、估值较低）；新华保险（财险、寿险轮动之后寿险有望再度领涨，寿险弹性标的）；经纬纺机(000666,股吧)（信托牌照价值得到市场认可，资产注入预期）、辽宁成大(600739,股吧)（持股近20%中华联合保险股份，影子保险股补涨机会）、国盛金控（互联网金控平台、私募背景优势）。
本周（6月19日-6月23日）保险股大涨6.08%，市场整体上涨1.05%。本周沪深300指数涨2.96%，非银各子行业收益状况分别为：证券行业+1.44%，保险行业+6.08%，多元金融+1.68%；本周市场整体上涨，上周回调的保险强势反弹，证券和多元金融保持涨势。今年以来，银行、非银股收益在申万28个一级行业中位列第四、第三。
券商股行业性机会临近，当前阶段可重点配置龙头股。自六周前我们明确提出市场大幅回调之后，券商行业机会凸显以来，5月25日发布《【行业深度】证券行业深度思考系列报告之一：金融轮动，今年首次强烈推荐券商》，旗帜鲜明看好券商股。我们坚定看好券商股后续机会，核心逻辑如下：1、上周保险股大涨6%，带动市场价值投资风格，推动大市值标的整体回升，中证100年初以来的涨幅高达14%，券商股作为中证100成本股，有望启动价值修复。2、低估值，安全性高。大券商PB估值处于近十年历史底位；行业指数行情回到了2016年2月份水平，这个时间区间是券商近10年历史PE估值大底。3、证券行业是周期性行业，对于长期价值投资者而言，市场最悲观的时候是布局券商的最佳时机。本周重点推荐方正证券、中信、国泰君安。
保险行业基本逻辑不变，继续看好。我们认为保险股的价值修复开启之后，市场对保险行业经营模式有了进一步的深刻认知，保险行业价值取得了市场的共识，这种共识有望推动保险股成为市场龙头标的，商业养老保险全面利好，政策催化剂将逐步落地，因此继续看好。财险、寿险轮动之后寿险有望再度领涨，重点推荐：中国平安、新华保险。
风险提示：金融监管趋严；业绩波动风险；市场风险。
重要讯息
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行业动态
1、 港交所出上市新规，开设创新板吸纳新经济公司。近日，港交所宣布，为了让更多类型的发行人赴港上市，港交所将拓宽资本市场的上市渠道，分别开设针对散户和机构投资者的创新主板和创新初板，增添投资者的投资渠道，并同时将主板与创业板进行改革。（信息来源：第一财经）
2、 证监会：支持创新创业企业上市，严打欺诈违规发行。证监会主席助理宣昌能在2017年中国风险投资论坛上表示，证监会下一步将支持创新创业企业发行上市，严把上市公司入口关，严厉打击欺诈发行、包装上市、虚假披露等违法违规行为，加快资本市场制度创新。
3、 周延礼: 一带一路为中国保险业“走出去”创新机遇。原保监会副主席周延礼在2017丝路国际联盟大会上指出， “一带一路”战略为中国保险业正带来“走出去”的重大机遇，作为保险业来讲，未来“一带一路”要统筹做好保险业服务的顶层设计，加强对新兴技术的关注，借助互联网、大数据包括区块链技术，提高服务能力和水平。中国长期以来所坚持制定全球的风险报告，研究沿线国家的政治风险、社会风险、经济风险和自然灾害风险的分布情况，正在为下一步保险业实施“一带一路”建设打下良好的基础。
4、 保监会对信用保证保险业务监管暂行办法公开征求意见。为加强信用保证保险业务监督管理，规范信保业务经营行为，保监会对信用保证保险业务监管暂行办法公开征求意见。意见称，经营信保业务的保险公司，上一季度核心偿付能力充足率应当不低于75%，且综合偿付能力充足率不低于150%。保险公司偿付能力低于上述要求的，应当暂停开展信保新业务，并可在偿付能力满足要求后恢复开展信保业务。保险公司承保的信保业务自留责任余额不得超过上一季度末净资产的10倍。对单个履约义务人及其关联方承保的自留责任余额不得超过上一季度末净资产的5%，且不得超过5亿元。超过以上自留责任余额要求的部分，应当办理再保险；未办理再保险的，不得承保。
5、 姜洋：要将防控风险放在更重要位置。6月20日, 证监会副主席姜洋出席2017陆家嘴(600663,股吧)论坛时表示，中国股市、债市、期市和汇市风险关联度明显上升，要认真吸取2015年股市异常波动教训，将防控风险放在更重要的位置。改革不可一蹴而就，稳定推进资本市场双向开放。姜洋强调,实践证明,依法全面从严监管规范了市场秩序、净化了市场生态环境,有利于资本市场长期健康稳定发展。证监会将继续保持监管定力,改进监管方式,继续把依法全面从严监管推向深入。一是继续引导上市公司、证券期货经营机构回归本源,专注主业,严防投机炒作和资金脱实向虚。二是切实加强市场法治建设,从制度上解决违法成本偏低、执法手段不足、执法威慑力不够等突出问题。三是紧紧依托人民银行牵头的金融监管协调工作机制,加强监管信息共享和政策沟通协调,把握好节奏和力度,避免政策“碰头”叠加,牢牢守住不发生系统性金融风险的底线。
6、 黄洪：打好保险业全面深化改革攻坚战。6月20日，保监会副主席黄洪在陆家嘴论坛致辞中指出，要打好保险业全面深化改革攻坚战，坚持服务实体经济的发展路径，遵循保险业的基本规律稳健经营，运用金融科技升级商业模式，严查保险公司虚假注资和增资，推动监管力量向稽查倾斜。把防控风险放在更加重要的位置。
7、 周小川：对高杠杆、低资本、不良贷款等现象均不得宽容。6月20日，周小川在陆家嘴论坛致辞中指出，金融服务业作为市场经济中的竞争性服务业的属性已很清晰，全球经济危机告诉大家，要防金融危机，首先要保证金融机构的健康性，高杠杆、低资本、不良贷款等现象均不得宽容。同时“一带一路”为中国金融业开放提供了“走出去”的新机遇。
8、 一季度信托业经营收入217亿元。中国信托业协会公布一季度末信托公司业务数据，2017年一季度信托业经营收入217亿元，同比增加0.84%；一季度信托业利润总额155亿元，同比上升11.11%，68家信托公司管理的信托资产规模达22万亿元，同比增长32.48%，环比增长8.65%。
9、 MSCI宣布A股纳入新兴市场指数。6月21日，MSCI公布2017年度市场分类评审结果，A股纳入MSCI新兴市场指数。基于5%的纳入因子，约占MSCI新兴市场指数0.73%的权重。分两步实施纳入计划：第一步预定在2018年5月半年度指数评审时实施；第二步在2018年8月季度指数评审时实施。
10、 国务院出台《关于加快发展商业养老保险的若干意见》，加快发展商业养老保险。意见中要加快发展商业养老保险，支持商业保险机构为个人和家庭提供个性化、差异化养老保障，鼓励商业养老保险资金以投资新建、参股、托管等方式兴办养老机构，落实好国家支持保险和养老服务业发展的相关财税政策。保监会表示将根据国务院的统一部署和要求，扩大商业养老保险产品供给，完善商业养老保险资金投资的支持政策，拓宽保险资金在商业养老领域的服务，推动养老服务业发展，同时将加强养老保险资金投资运作管理的监管。
11、 香港保监局即将成立。经过7年筹备，6月26日香港保险业监管局将正式开始运作，取代目前的香港保险业监理处规管保险公司，郑慕智出任香港保监局首任主席，梁志仁出任首任行政总监。
12、 保监会摸底评估人身险负债监管政策。近日保监会已向各地保监局、各人身险公司下发了《关于对近年来人身保险负债监管政策征求意见的函》，拟对近年来出台的人身保险负债监管政策进行全面评估，旨在明确执行标准，补齐短板。评估范围是2013年以来保监会出台的人身保险负债监管政策，具体包括机构审批、业务监管、产品精算等各个方面，总体目的是促进人身保险行业持续健康发展，转变发展模式。
13、 一季度信保和保证保险增长迅速。根据证券日报消息，2017年1-3月，信用保险原保费收入45.09亿元，同比增长61.43%；保证保险原保费收入80.05亿元，同比增长253.42%。信用保险与保证保险的增速均远高于行业保费增速（11.5%）。
14、 上周房地产信托规模居首。据用益金融信托研究院发布的报告显示，上周成立的集合信托产品中，房地产信托共5个，募集资金23亿元，占总规模的38.5%，规模占比最大，居于首位。
15、 梁涛：建立巨灾保险制度已上升为国家意志：保监会副主席梁涛首届巨灾风险与保险高峰论坛上表示建立巨灾保险制度已上升为国家意志，保监会将会同相关部门积极推进我国巨灾保险制度建设，发挥保险在防灾减损、补偿重建等方面的作用。
16、 证监会通报2016年证券期货市场诚信情况。6月23日，16、 证监会通报2016年证券期货市场诚信情况，根据证监会公布数据，2016年存在违法失信记录机构共822家，违法失信记录个人共1319人，违法失信记录行为共2930起。证监会表示继续高度重视持续加强诚信建设，促进资本市场长期稳定健康发展。
17、 证监会核发6家IPO批文。6月23日，我会按法定程序核准了以下企业的首发申请，其中，上交所主板3家，深交所中小板1家，深交所创业板2家, 筹资总金额不超过32亿元。
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公司动态
1、 锦龙股份(000712,股吧)：6月19日，锦龙股份发布公告称，接到控股子公司中山证券增资扩股的通知，拟增资12.1亿元，增资方式为现有股东按实缴出资比例现金认缴，增资后注册资本增至17亿元，用于扩大业务规模、提升市场竞争力。
2、 陕国投A：陕国投A发布公告称，因筹划配股重大事项，公司股票自6月20日期开始停牌，自股票停牌之日起的10个工作日内披露相关公告并复牌。
3、 大连控股(600747,股吧)。6月19日，大连控股收到上交所年报审核问询函，要求公司重新聘请具备证券资格的会计师事务所就年报审核相关问询进行核实并发表专项意见。
4、 辽宁成大。6月20日，前海开源与特华投资签署关于前海开源转让所持有的辽宁成大股权的协议，股权转让后特化投资持股比例升至7.68%。特华投资表示此次受让主要是对辽宁成大经营理念与发展战略的认同及对辽宁成大未来发展前景的看好而进行的财务投资。
5、 兴业证券(601377,股吧): 6月20日，国浩律师事务所发布兴业证券员工持股计划意见书称，兴业证券具备实施本次员工持股计划的主体资格，经公司股东大会审议通过即可实施。此次持股计划共回购股票6800万股，占公司总股本1.02%。
6、 鲁信创投(600783,股吧)：鲁信创投全资子公司高新投自2月以来累计减持通裕重工(300185,股吧)股票2069万股，占总股本0.63%，实现投资收益4240万元。减持后仍持有通裕重工9.76%的股份。
7、 香溢融通(600830,股吧)：香溢融通子公司香溢通联法院提起诉讼，要求宁波炭基支付 7721 万元货款及相应违约金，沈阳银基和银基烯碳就上述款项承担连带保证责任。因尚未开庭审理，目前无法评估可能带来的损益。
8、 中国人寿：中国人寿与菜鸟网络共同设立物流仓储基金，资金规模为85亿元，这是中国市场的首个人民币核心基金。物流仓储基金的设立将会给中国人寿带来稳定的现金收益，有效和险资的需求相匹配。
9、 渤海金控：6月21日，渤海金控全资子公司Avolon的全资子公司AALL与波音公司签署75架飞机采购和50架飞机采购选择权的谅解备忘录，75架飞机总价值约84亿美元。
10、 天茂集团(000627,股吧)：国华人寿关于股权收购及变更注册资本的请示已或保监会批准，此次增资新增投入50亿元，国华人寿注册资本金将从28亿元增至38亿元，天茂集团成为国华人寿的控股股东，占总股本的51%
11、 申万宏源(000166,股吧): 6月22日，申万宏源发布公告称，公司非公开发行股票的申请以得到保监会受理。本次拟非公开发行股票25亿股，募集资金不超过120亿，发行目的为帮助公司发展战略落地，扩大业务规模，提升公司市场竞争力、地位和抗风险能力，以实现以“做实控股集团，做强证券公司”为总体目标。
12、 海通证券(600837,股吧)：6月23日，海通证券发布公告称，关于分拆下属企业海通恒信的申请已获得保监会受理，此次分拆是为了海通恒信在港交所主板上市做准备。
13、 爱建集团：6月19日，爱建集团发布公告披露了停牌日前一日公司前10大股东及持股数量，并称收到上交所关于广州基金要约收购爱建集团的事项的问询函，就重大重组决策程序，后续停复牌安排等进行了问询。6月20日，爱建集团对上交所下发的监管工作函进行了回复，对重大资产重组合相关事宜以及对广州基金要约收购公司的合规性质疑的事项进行了答复，回复称应以重大资产重组为先，待重组预案拟订并披露复牌后，方可实施要约收购行为。6月23日，爱建集团发布重大资产重组公告，并继续停牌不超过两个月，本次交易标的为一家多元化经营的综合类业务公司，经营业务涉及金融、城市开发、休闲旅游、大健康等领域。
14、 东兴证券：东兴证券发布2016年权益分配公告，2016年权益分配以公司总股本为基础，每股派发鼓励0.15元，共计派发红利4.1亿元。
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行业数据
1、股市日均交易额：本周日均交易额4048亿元， 6月日均交易额3856亿元，较2016年6月下降31%，较5月下降4%。今年以来日均交易额4467亿元，较去年全年日均水平下降13.2%。
2、两融余额：目前两融余额8739亿元，两融余额占A股流通市值的2.16%，与今年年初（2.38%）相比下降22个BP，较2015年7月的历史最高水平(4.73%)已经下降了一半多。今年以来两融先降后升，自1月26日以来稳步提升，自4月13日以后逐渐回落。今年以来两融日均余额9026亿元，较去年全年日均水平提升0.5%。
3、股市、债市指数表现：今年万得全 A 指数涨跌幅为-0.35%，本周1.05%，继连续上周大幅反弹之后，本周继续反弹；中证全债指数今年以来涨跌幅为-0.50%，本周微跌0.03%。继 2014 年以来，债市整体收益率逐年下降，分别为 11%、9%、2%。今年债市行情不佳，股市走弱，券商自营业务形势不佳。
4、融资规模：
今年以来 IPO 总金额1196亿元，占去年全年的80%，快于去年平均时间进度，年化IPO总额2495亿元，预计同比增长69%；增发 6609亿元，是去年全年的 39%，年化增发量 1.38万亿元，同比-18.5%。IPO金额1-6月分别为299亿、135亿、262亿、208亿、177亿、115亿（截至6月25日）；增发金额1-6月分别为3336亿、734亿、841亿、949亿、338亿、412亿（截至6月25日）。
5、资管业务：截至 2017Q1证券公司资产管理业务规模 18.77万亿，其中集合计划产品 3535只，规模 2.29 万亿；定向资管 1.90万只，规模 16.06万亿；专项资管131 只，规模 995亿元；直投子公司直投基金614只，规模 3230 只。(截至 2016 年底证券公司资产管理业务规模 17.58 万亿，其中集合计划产品 3643 只，规模 2.19 万亿；定向资管 2.02 万只，规模 14.69 万亿；专项资管 442 只，规模 4315 亿元；直投子公司直投基金 501 只，规模 2671 只。)
6、保费收入：今年 4月份累计原保费收入 1.8万亿，同比增长27.8%，虽然较去年同期的增长速率（40%）有所下降，但总体来看，保费增长仍处于高速区，去年全年原保费增速为27.5%。原保险赔付支出4096亿，同比增长 11.4%，增速低于去年同期，下降至近四年月度最低水平。
7、保险资金运用：截至4月末保险资金运用余额 14.2万亿元，同比增长18.2%，同比增速低于去年同期（19.2%），高于今年3月份（17.3%）；股票和基金占比12.7%，较3月末下降0.03个百分点，也低于去年同期水平（14.2%）。
8、10 年国债收益率：本周 10 年国债收益率略有走低，从上周的 3.57%回落至3.55%，而 750 日均维持在3.31%，时点数持续运行于均线之上，但由于750日（交易日）前国债收益率在4.06%左右，均线仍将继续下行。
9、信托资产余额：截至 2017年Q1，信托资产余额21.97万亿元，同比 32%，超过去年的 17%，也超过去年年末的 24%。资金信托余额 18.69 万亿元；信托业平均年化综合信托报酬率 0.52%，较去年底有所下降（0.73%）。
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行情回顾
本周（6月19日-6月23日）保险股大涨6.08%，市场整体上涨1.05%。本周沪深300指数涨2.96%，非银各子行业收益状况分别为：证券行业+1.44%，保险行业+6.08%，多元金融+1.68%；本周市场回弹，前期走强的保险本周依然强势，证券和多元金融维持涨势。个股方面，本周涨幅排名前三的是西水股份(600291,股吧)、安信信托(600816,股吧)、中国平安，涨跌幅分别为：11.59%、11.00%、6.47%；涨幅排名最后的三名是宝德股份(300023,股吧)、民生控股(000416,股吧)、第一创业，涨跌幅分别为：-7.26%、-4.70%、-4.05%。
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风险提示
1、监管趋严，需注意政策性风险；
2、实体经济修复仍存在不确定性；
3、非银标的业绩受二级市场影响较大，需注意业绩波动风险。
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