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11月中旬10年国债和国开债到期收益率十天分别下行10bps和20bps，快牛行情以“迅雷不及掩耳”之势到来。 对于未来走势，市场普遍认为债牛已进入下半场，在路闻卓立所做的《中国固定收益市场利率展望》栏目中，机构对于12月甚至未来三个月的预测趋势都是谨慎下行的。
中信明明研究团队指出，12月美联储加息、年底流动性波动、经济金融数据的结构性改善、中美贸易摩擦的进一步信号都是利率短期波动回调风险的触发因素。
但长期来看，2019年降准降息等宽松政策还将继续助推利率下行至3.0%的水平。
至于债牛何时到底，广发宏观团队分析称，2019年二季度将是本轮利率下行周期的底部，2019年将是经济和金融环境的修复期，也是前期政策偏离部分的修正期。另外，市场认为货币政策会进一步宽松，降准会继续出现，甚至是降息，短端利率与资金利率的倒挂可能会维持，相对高位的期限利差也有利于长端利率的下行。
债牛将继续演绎
复盘2018年的债牛行情，华创屈庆宏观团队认为，推动利率下行的因素主要有两点：一点是经济下行压力加大，主要来自国内和国外两方面，国内实体经济去杠杆，导致融资收紧，基建投资大幅下滑，同时房价上涨挤占消费，导致消费增速回落；国外中美贸易冲突不断升级，市场对外贸乃至经济增长的悲观预期升温。另一点是货币政策保持宽松，资金利率维持在相对低位，而且随着经济下行压力加大，市场对于货币政策进一步放松的预期上升。
短期内债牛行情回调动荡，主要在于11月及未来的经济数据和金融数据，当前市场对于其的态度是悲观的，因此大概率债市会持续看多。
华创证券称，2019年上半年随着房地产投资和出口的回落，经济基本面会继续下滑，三季度或四季度才会企稳回升，所以即使11月经济数据表现平稳，也难改变市场对于19年经济的悲观预期。
明明团队也认为经济基本面的全貌好转仍然难以在2019年上半年前完成，从宽货币到宽信用的通道仍不通畅，需要监管、财政等政策的配合。
长期来看，无论是经济面还是货币政策都存在推动利率下行的因素，对于明年降准降息的预期强烈，这些政策的落地和流动性的宽松可能再开启一轮利率下行空间。
申万宏源预计宽信用政策和财政政策都将进一步发力，而货币政策也将随之配合，维持流动性合理充裕，2019年货币政策逐步从初级阶段进入终极阶段，预计将进一步看到降准降息，R007继续下行，为债市长短端收益率再度打开下行空间。
不过但是这些因素的刺激效应在弱化。华创证券提醒，现在利率的大幅下行已经对明年的市场有所反应，是在透支明年的行情，若明年市场预期兑现，估计利率继续下行的空间也相对有限，反而需要警惕一致预期出现反转。
该不该降息？
在未来货币政策上，中信明明团队一直不排除降息的可能性，其称降息预期是推动利率快速下行的主要原因。
不过市场上也有观点认为不该降息，或者称降息非最佳选项。
根据彭博报道，摩根士丹利经济学家刑自强等人表示，中国处在另一种宽松周期之中，侧重点更偏向民营部门和财政刺激。
“降低基准利率或许不会提振经济，反而还会造成其他问题，比如说房地产泡沫进一步膨胀，加剧资本外逃和收入分配恶化等，”野村国际首席中国经济学家陆挺最近在报告中写道。
联讯证券首席经济学家李奇霖认为，要想在不放松地产和地方政府管控的条件下宽信用，给民企和小微企业融资，降低融资成本，要想办法给中小银行补充负债，降低银行的负债成本，降准肯定是比OMO(公开市场操作)、MLF(中期借贷便利)更好的选择。
光大银行(601818,股吧)宏观分析师周茂春认为降息会推高实体经济融资成本。
不过明明团队反驳称，融资难和融资贵是一个相互影响的概念，在经济下行阶段，金融机构必然是谨慎的，这个时候去缩小利差、倒逼金融机构增加放贷是困难的，更应做的是通过下调关键政策利率，引导整个利率曲线下行，从而提高企业盈利，改善经济预期，这样金融机构的放贷意愿和态度也会改善。
与市场上争吵的声音相反，央行依然“静悄悄”，连续33日不开展逆回购操作，单日公开市场仍既无资金投放亦无回笼。（完）
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