万科A(000002)
事件： 万科A（ 000002）公布的16年年报显示， 实现营业收入2404.8亿元，同比增长23.0%；归属净利润210.2亿元，同比增长16.0%；基本每股收益1.90元。
点评：
16年业绩增长理想 符合预期。 实现营业收入2404.8亿元，同比增长23.0%；实现归属于上市公司股东的净利润210.2亿元，同比增长16.0%；每股基本盈利1.90元，同比增长16.0%；全面摊薄的净资产收益率为18.5%，较2015年增加0.44个百分点。
16年销售额增长近四成 市占率进一步提升。 15年实现销售面积2765.4万平方米，销售金额3647.7亿元，同比分别增长33.8%和39.5%。按全国商品房销售金额人民币117627.1亿元计算， 2016年本集团在全国市场占有率为3.1%，较2015年提高0.1个百分点。 公司销售增长令人满意。
已售未结资源充裕 毛利率小幅提升。 2016年公司实现结算面积2053.3万平方米，结算金额人民币2341.4亿元，同比分别增长20.5%和23.1%。截至2016年底，公司合并报表范围内有2279.7万平方米已售资源未竣工结算，合同金额合计约人民币2782.3亿元，较2015年年底增长29.4%。上述资源将在今后数年陆续结算，为本集团未来业绩奠定坚实基础。 16年全面摊薄净资产收益率提升至18.5%，较15年上升0.44个百分点；房地产业务毛利率为19.8%，较15年提高0.32个百分点。
全国性布局及海外扩展并存。 2015年公司所销售的住宅中， 144平方米以下中小户型普通商品房套数占比为93%。公司在中国大陆坚持聚焦城市圈带的发展战略。截至2015年底进入中国大陆66个城市。 海外方面，公司已进入旧金山、香港、新加坡、纽约、伦敦等5个海外城市。 2015年公司的销售业绩中，海外项目贡献销售面积2.8万平方米，贡献销售收入人民币28.8亿元。
开发进度及项目获取稳步推进。 16年公司新增开发项目173个，按公司权益计算的建筑面积约1892.2万平方米，总建筑面积约3157.3万平方米，其中88.3%的新增项目都位于一二线城市。 2016年59.5%的新增项目为通过合作方式获取。 集团在中国大陆拥有600个主要开发项目。其中，在建项目权益建筑面积约3622.2万平方米，总建筑面积约5442.4万平方米；规划中项目权益建筑面积约3655.9万平方米，总建筑面积约5296.9万平方米。此外，本集团还参与了11个城市更新改造类项目，根据当前规划条件，按公司权益计算的规划建筑面积约360.5万平方米，总建筑面积约544.7万平方米。目前拆迁与相关手续办理尚在进行中。
事业合伙人制度有利稳定公司经营及团队。16 年股权事件对公司日常经营和团队稳定性产生明显冲击，集团事业合伙人制度发挥中流砥柱的作用。集团于 14 年推出项目跟投，将项目经营成果与员工利益直接挂钩。 16 年底为进一步强化跟投人员的共创、共担、共享意识，集团对跟投方案进行迭代优化。截至 17 年 2 月底，集团累计已有 308 个项目实施跟投。跟投项目从获取到首期开工、首期开盘以及现金流回正的平均时间明显缩短，本集团的营销费用率也得到有效控制。
总结与投资建议： 整体看，公司 16 年销售额大增近四成，跑赢行业，增长令人满意， 市场占有率也进一步提升，尽显强者愈强的态势。 同时结算业绩增长符合预期， 年内整体结算毛利有所回升。 公司事业合伙人制度不断深化， 对于稳定经营及团队起到较大的作用。作为行业领行者，相信以公司良好的执行能力、企业文化以及大胆积极的提升意愿，将能持续保持良好的盈利增长，回馈投资者。
预测 17 年――18 年 EPS 分别为 2.24 元和 2.55 元，对应当前股价 PE 分别为 9.5 倍和 8.5 倍，维持公司“推荐”投资评级。
风险提示。 政策调控销售回落 股权争夺事件持续
