25日，债券市场重启跌势，国债期货上演单日大幅调整，期价跌至前期低位附近。在谨慎的市场环境下，央行终结连续净投放及流动性边际收紧，成为债券市场重启调整的导火索。市场人士指出，当前债市情绪谨慎，利空效应易被放大，市场出现超调的风险不容忽视但也意味着机会将逐渐孕育，经过连续调整后，仍需保持谨慎，但不必过于悲观。
创单日最大跌幅
昨日，10年期国债期货主力合约T1712低开低走，尾盘跌势加剧，最终收报93.575元，跌0.535元或0.57%，跌幅创该合约上市以来新高。5年期国债期货方面，主力合约TF1712收报96.650元，跌0.315元或0.32%，同样刷新了该合约自上市以来的单日最大跌幅纪录。
昨日，国债期货市场放量下跌的特征明显，主力合约成交量均明显放大。T1712合约全天共成交4.62万手，上一日为2.09万手；TF1712合约共成交1.28万手，上一日为5281手。
银行间市场上，现券同步走弱，收益率上行明显，长债收益率大幅上行5-7BP。
市场人士认为，在谨慎的市场环境下，央行终结连续净投放及流动性边际收紧，成为债券市场重启调整的导火索。
不必过度悲观
短期来看，鉴于央行之前已投放较多流动性，且10月税期基本收尾，后续央行流动性投放力度可能阶段性下降，流动性将重归紧平衡，从边际上看，对债券市场情绪有一定影响。但值得注意的是，之前在央行连续实施大额净投放时，债券市场也未出现明显反弹。
市场人士认为，流动性变化只是诱因，债券市场再现大幅调整，仍在于市场情绪低落，投资者普遍谨慎。在这样的氛围下，市场对利空信息表现敏感，短期下跌的势头不易扭转。
中信证券(600030,股吧)固收首席分析师明明认为，目前债券市场利空因素大于利多。其一，今年以来，经济基本面在较大的下行压力下仍然保持较强的韧性。其二，年内通胀存在上行压力。其三，流动性宽松环境难以延续，未来大量逆回购到期将对资金面形成压力；定向降准将于2018年初正式施行，年内央行再进行大量流动性投放的可能性不大。其四，最新金融数据表明，实体经济融资需求继续提升，实体经济增长有所保障。其五，金融严监管政策的继续推进仍是大概率事件。其六，特朗普税改政策落地的可能性提升，中美利差的回落使得外围因素对国内债市的影响或将逐渐增大。鉴于此，该分析师将10年期国债到期收益率的顶部中枢上调至3.8%，并提示投资者注意年底前的风险。
有市场人士也提示，当前市场情绪过于谨慎，易诱发利率超调，但从中期来看，收益率向上有顶，超调的风险不容忽视但也意味着机会将逐渐孕育。事实上，在熊市环境中，纯债做交易的一个重要方向就是博超调后的反弹。就期债而言，投机和套保需求叠加，更易放大期货跌势，期现货之间也存在一定联动效应，短期仍需保持谨慎，但在连续下跌之后，已不必过度悲观。
