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一、寿险保费增速趋缓，产险增速创新高
1.1 人身险原保费收入增长有所降温
保监会于8月3日发布了保险行业上半年整体经营情况。寿险方面，2017年上半年人身险公司保费收入17865亿元，同比增长25.98%，增幅较去年已经出现了明显的下滑，与我们之前的预判完全相符。去年行业投资收益率为5.66%，已经出现了明显的下降，对新保险产品的销售不利；2016年保险代理人队伍大量扩充，短期内增速将放缓；同时保费收入规模增长过快，当保险公司目前的资产管理水平难以驾驭时，会选择主动压缩保费收入规模。而持续受到监管政策的影响，人身险公司规模保费收入也难有增长。
1.2 非车险业务发力带动产险业务增速创新高
从前期保监会披露的月度数据来看，产险公司原保费收入同比增速在今年1月份见底以后就持续增长，在5月份时创造了2015年4月以来的新高。而6月产险公司保费收入依旧在快速增长，上半年原保费收入为5276亿元，同比增长13.90%，持续创造新高。
产险收入同比的较好增长主要是得益于非车险业务的快速增长，非车险业务占比首次突破30%，达到31.87%。上半年非车险业务原保费业务收入1682亿元，同比增长25.35%，带动了产险整体保费收入的增长。
二、保费结构优化，回归保障本质
2.1万能险占比同比减半
受到监管政策的持续影响，保护投资款新增交费一直处于低位。2017年上半年人身险公司业务中，具有长期稳健风险管理和保障功能的普通寿险业务占比上升至52.91%，同比上升了16.71个百分点；去年同期万能险占比为36.85%，而今年上半年占比几乎减半，仅仅只有17.40%，同时对于不得以附加险的形式设计万能险产品等要求也将在四季度持续对万能险规模产生进一步的影响，以获取现金流从而方便进行资本运作的万能险未来将很难再有发展机会。寿险行业保费结构持续优化，强监管政策效果显著。
2.2 寿险新单业务结构优化，中长期期缴业务份额提升
今年上半年保监会的业绩总结解读中也披露了关于行业新单业务结构情况的相关数据，寿险新单业务结构在持续优化，主要体现为两点：一是期缴的原保费收入占比持续提升，由去年同期的26.64%上升至今年上半年的33.11%；二是中长期期缴份额也有所上升，3至5年期和10年期及以上期缴份额分别占新单业务的12.12%和15.74%，分别同比上升2.58和2.11个百分点。
在监管持续加强的背景下，寿险行业尤其是非上市寿险公司保费结构的改善趋势已经非常明显，中短存续产品的销售已经受到限制，银保渠道也在逐渐转型期缴业务。这些趋势在之后预计仍将持续，寿险公司将会重点发展期缴业务尤其是中长期的期缴业务，以确保保险产品回归保障本源，有效控制行业的风险。
2.3保障民生的非车险业务快速发展
在非车险业务带动整个产险保费收入增长的同时，我们注意到产险领域一些占比较小的与国民生计息息相关的细分领域险种发展有所突破。与宏观经济相关性较强的企财险、货运险结束负增长；责任保险和农业保险也保持了较快的增长速度，分别实现原保费收入236亿元和288亿元，同比增长21.07%和15.54%，已经超过了总产险业务的10%。
虽然目前产险市场中车险“一险独大”的形势并没有改变，车险仍然占产险公司总保费收入的接近70%，但是其比例已经在逐渐下降，并且未来伴随着汽车销量增幅趋缓以及商业车险费改推广，车险保费收入还会有继续下降的趋势，非车险业务的占比预计未来仍然将会逐渐增加，产险的保障民生功能也将更突出地体现。
三、债券配置逐渐增加，蓝筹行情下投资收益稳中有进
上半年保险资金运用余额14.50万亿元，较年初增加8.28%。今年以来资产配置的情况主要呈现为：银行存款占比逐渐减少；伴随着债券利率的上升，债券资产配置开始增加，占比由年初的32.12%增长到34.24%；股基配置基本保持稳定。上半年行业投资收益率2.62%，较去年略增长0.15个百分点，主要受益于债券和长期股权投资收益率有所增加，同时蓝筹行情下保险公司在股票投资方面也表现较好，整体投资收益稳中有进。
四、科技助推发展，服务实体经济
今年以来保险领域的创新业务发展十分迅猛，上半年互联网保险创新业务签单件数46.66亿件，同比增长123.55%。其中退货运费险27.35亿件，同比增长53.01%；责任险4.19亿件，同比增长17.36倍；保证险6.98亿件，同比增长13.27倍；意外险3.36亿件，同比增长1.45倍。在共享经济的热潮下，保险公司积极开发新的保险产品；利用人工智能提升保险流程运营效率和服务水平；加快研究和推动区块链在保险领域的运用等。新兴科技的发展提升了保险行业的运营效率，同时也为传统保险行业开辟了新的市场空间，助推保险行业的发展，最终践行将保险产品和保险资金服务于实体经济。
五、上市险企上半年保费收入情况
近日上市险企也都在上月陆续公布了上半年保费收入情况，其中中国人寿、中国太保和新华保险上半年原保费收入分别为3642亿元、1631亿元和612亿元，同比分别增长18.4%、24.0%和-13.8%，除新华保险以外其余均保持了较好增长。大型上市险企相对而言保费增速稳定，险种结构良好，新华保险月度累计保费同比降幅不断收窄，转型效果初显。
六、投资建议
从行业角度来看，寿险行业和产险行业保费收入均保持了良好的增长势头，保费收入结构和业务结构也在持续优化。投资端受益于债券收益率有所回升以及阶段性蓝筹行情。同时在行业监管趋严的大背景下，保费增速过热、寿险产品短期化、理财化的特征已经得到明显遏制，有助于行业回归保障本源，利于行业长期健康发展，新兴科技在提高传统保险行业效率的同时也开辟了新的市场空间，我们仍看好保险行业发展，维持行业“强于大市”评级，建议重点关注大型上市险企新华保险、中国太保和中国人寿。
七、风险提示
利率快速上行或下降风险、市场波动风险、债券投资信用风险、政策趋紧超预期风险等。
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