华夏幸福(600340,股吧)(600340)
业绩如期兑现，产业贡献显着
16 年公司实现营业收入538.2 亿元，同比增长40.4%；归母净利润64.92亿元，同比上升35.2%。同时提高分红比例，全体股东每10 股派现金红利6.6 元，分红占净利润比例为30.04%。利润贡献中产业发展服务占比持续上升，已经达到了59%，地产业务占比则出现了比较明显的下降，12 年、13年占比在57%左右，而16 年下降至35%。利润率方面，公司整体综合毛利率小幅下降1.5%个百分点，其中地产毛利率下降幅度较大。
销售保持高速增长，关注资源储备变化
16 年公司完成销售规模1203.25 亿，同比大增66%，增速领先行业。其中地产签约销售金额1005.46 亿，同比增长63.2%，从销售布局上来看，京津冀第二梯队园区实现销售额达公司总销售额30%以上，全年公司地产业务销售均价为10767 元/平米，与15 年相比上升33%。
杠杆水平，融资成本小幅下降
截止到16 年末，公司融资总金额709.14 亿，同比提高46.7%，融资规模显着提高，融资加权平均利息率为6.97%。净负债率为62.2%，与15 年末相比上升接近20%，现金短债覆盖率较高，现金流较安全。
预计17、18EPS 分别为2.56、2.83 元/股，维持“买入”评级。
17 年是公司关键的一年，在景气度回落的过程中，在京津冀区域已经达到相对满负荷的条件下，能否通过成功的异地复制，来证明高速增长的可持续性。新布局的环上海（楼盘）、环南京（楼盘）以及珠三角区域的增长，值得关注。
风险提示
房地产市场进入调控期，销售增速下降异地复制失败等风险
