观点简述：2013年上半年，基建投资延续复苏趋势，公路、铁路基建分别完成投资5,296.03亿元和1,869.72亿元，分别同比上升11.89%和25.73%；2013年2月“新国五条”政策的出台未对已经趋于理性的房地产投资产生过多影响，上半年全国房地产开发投资为3.68万亿元，同比上升20.30%，增速比上年同期增加3.70个百分点。在行业需求向好的趋势下，建筑施工样本企业 合计营业收入同比上升16.92%，进入稳定回升通道。
2013年上半年，样本企业营业毛利率同比小幅下降，但同期管理费用率的下降带动期间费用收入比下滑，整体盈利能力有所改善，样本企业实现利润总额486.88亿元，同比增加29.92%，增速高于营业收入16.92%的增幅。
BT、BOT投资业务及房地产业务的开展使得建筑施工企业短期内资金支出规模较大，并新增债务融资进行支持，故其财务杠杆持续升高，部分企业资产负债率已超过85%，财务弹性空间有限。2013年上半年，样本企业现金类资产/短期债务、流动资产/短期债务分别为0.93倍和4.88倍，较上年同期的0.87倍和4.52倍均有所好转，尤其是现金类资产对短期债务的覆盖倍数接近1倍，显示了样本企业良好的短期偿债能力，但考虑到债务规模及财务杠杆持续升高，偿债指标继续改善的预期不强。
建筑施工企业上半年营业收入普遍实现同比上升，预计全年增速稳定
2013年上半年，中债资信监测的样本建筑施工企业营业收入实现同比增长，且增速基本超过10%，相比2012年上半年的同比增速明显好转。2012年下半年以来，为应对经济下行风险，中国加快了包括高速公路、城市轨道交通等在内的基础设施建设核准步伐，2013年上半年，基建投资延续复苏趋势，公路、铁路基建分别完成投资5,296.03亿元和1,869.72亿元，分别同比上升11.89%和25.73%；2013年2月“新国五条”政策的出台未对房地产投资产生过大影响，上半年全国房地产开发投资为3.68万亿元，同比上升20.30%，增速比上年同期增加3.70个百分点。在建筑行业需求向好的趋势下，样本企业合计营业收入同比上升16.92%，进入稳定回升通道。
2013年5月以来，中央政府多次强调要加快基建领域尤其是铁路建设领域投资以消化水泥和钢铁等行业的过剩产能，实现经济稳定增长；同时进行了部分投资项目审批权限改革，目前城市轨道交通的审批权已下放至地方，将进一步刺激地方政府加快城轨建设。因此，在加快基建的背景下预计下半年建筑施工企业收入将有望继续保持较快增长。
营业毛利率小幅下降，管理费用率普遍下降使得期间费用收入比呈下滑趋势，盈利能力有所改善
2013年上半年，样本企业营业毛利率为10.94%，比上年同期的11.08%小幅下降了0.14个百分点，基本保持稳定。与2012年同期相比，样本企业2013年上半年期间费用收入比下降了0.29个百分点，从其内部构成来看，管理费用率和财务费用率 是主要组成部分，且以管理费用率为主。财务费用随着企业业务开展规模扩大而相应增加，财务费用率相对稳定，2013年上半年为1.19%，比上年同期下降0.06个百分点，管理费用率的下降是期间费用收入比下滑的主要驱动因素。
在规模效应的作用下，建筑施工企业的管理费用增长速度要低于营业收入增速。此外，中国政府于2012年底出台“八项规定”，严抓作风建设，厉行勤俭节约，亦在一定程度上使得建筑施工企业减少了业务招待费、会议（展）费等管理费用支出。部分企业（如中国中铁和中国铁建）施工技术取得一定突破后，研发费用支出相对减少。在上述因素作用下，2013年上半年样本企业管理费用率呈现下降趋势，同比下降0.24个百分点，带动了期间费用收入比的下滑。2013年上半年，样本企业实现利润总额486.88亿元，同比增加29.92%，增速高于营业收入16.92%的增幅，盈利能力有所改善。
投资业务和房地产业务的开展使行业内主要企业财务杠杆上升，部分企业财务弹性有限；短期偿债能力有所提高
近年来，行业内主要企业纷纷进行产业结构调整，各自承接了不同规模的BT、BOT投资项目及房地产项目，尽管建筑施工企业现金流较为充裕，但上述项目的开展使得短期内资金支出规模较大（图7中样本企业投资活动现金流出量明显增加），需新增债务融资进行支持，故有息债务规模不断上升，加之施工主业规模的扩大导致经营性负债同步增加，样本企业财务杠杆持续升高，2013年6月末为82.11%，同比上升0.94个百分点。对于部分建筑央企，资产负债率已超过85%，财务弹性空间有限。
短期偿债指标方面，考虑到经营活动现金流受周期性影响较大，故以现金类资产和流动资产对短期债务的覆盖程度考察短期偿债能力。2013年上半年，样本企业现金类资产/短期债务、流动资产/短期债务分别为0.93倍和4.88倍，较上年同期的0.87倍和4.52倍均有所好转，尤其是现金类资产对短期债务的覆盖倍数接近1倍，显示了样本企业良好的短期偿债能力，但考虑到债务规模及财务杠杆持续升高，偿债指标继续改善的预期不强。
