观点简述：2013年1~6月，中国化肥行业整体产量及表观消费量增长放缓，固定资产投资完成额前低后高，累计增速维持在较高水平，细分肥种继续呈分化态势，行业景气度小幅下降。氮肥方面，需求增长明显放缓，尿素无烟煤价差维持相对高位，但出现收窄迹象，新增产量在高关税期通过出口消化导致出口量同比大幅增长。磷肥方面，产能过剩局面延续，需求微增长，固定资产投资同比负增长，DAP价格有所下滑。钾肥方面，2013年上半年进口大合同价格下调带动国内氯化钾价格明显降低，近期BPC联盟破裂引发钾肥业供给格局巨变，未来国内钾肥价格追随国际钾肥价格走势下行的预期显著增强。复合肥方面，受单质肥原料成本下行影响，复合肥价格小幅下降，未来仍可能继续回落。政策方面，2013年国家出台的新一轮关税政策利好将在7至10月逐步兑现。
财务风险方面，2013年上半年化肥行业资产与负债较去年同期保持20%左右的增速，化肥行业资产负债率温和上涨至62.79%，整体债务负担较重。同期，化肥行业整体收入增速有所放缓，其中氮肥行业主营业务收入微增长，磷肥、复合肥主营业务收入增速降幅较大，钾肥主营业务收入增速基本与去年同期持平。毛利率方面，氮肥、磷肥和复合肥毛利率水平均小幅下降，钾肥行业毛利率水平受进口大合同价格下调影响降幅相对较大。7至10月，随着2013年化肥新关税的实施和出口窗口期的到来，主要出口肥种将加速通过出口窗口释放过剩产量，但受国际市场低迷和贸易商巧妙利用中国化肥淡旺季差别关税政策进行压价影响，新关税政策的实际支撑作用有待进一步观察。
2013年1~6月，化肥行业产量及表观消费量整体增速均有所放缓，不同肥种固定资产投资增长有所分化，全行业出口数量增长较快，出口窗口期新关税政策利好尚待进一步观察
2013年1~6月，化肥行业累计产量4,018万吨（折纯），同比增长8.43%，产量增速较去年同期的20.99%明显下滑。同期，行业固定资产投资完成额达714.04亿元，同比增长21.73%，增速较去年同期基本持平。值得注意的是2013年6月单月完成投资高达220.57亿元，占上半年总投资完成额的30.89%，拉动2013年上半年固定资产投资额急速攀升。
分肥种看，2013年1~6月氮肥制造业、磷肥制造业、钾肥制造业和复混肥料制造业固定资产投资完成额同比增速分别为5.00%、-45.27%、165.64%和38.22%，氮肥制造业上半年固定资产投资小幅反弹、磷肥制造业受产能过剩影响固定资产投资年初以来一直负增长，复混肥料制造业增速达到近两年来新高，钾肥制造业固定资产投资受较高对外依存度影响年初以来增长迅猛。2013年7月30日，全球第二大钾肥制造企业俄罗斯Uralkali宣布退出全球钾肥两大卡特尔之一的BPC联盟引发钾肥业供给格局巨变，预计国内钾肥企业出厂价格将紧盯国际售价继续下跌。受行业景气度弱化预期增强影响，钾肥制造业未来固定资产投资能否维持大幅增长态势仍有待进一步观察。
需求方面，受国内部分地区春耕推迟及食品安全问题导致国内农需转淡等因素影响，2013年上半年化肥表观消费量同比小幅增长6.53%至4,105万吨（折纯），增速较2012年明显降低。根据世界银行农业生产统计，中国单位面积化肥消费量远高于世界其他主要农业生产大国，并且在2002~2009年间总体保持增长态势，短期内我国化肥消费量平均水平或仍将保持在较高水平，但增长速度或将放缓。2013年上半年化肥表观消费量增速低于同期农用氮磷钾产量增速，且增速均位于历史较低水平，目前国内化肥总需求较为疲软。
出口方面，2013年国家出台了新一轮的关税政策，尿素、磷酸铵等出口肥种淡旺季关税有所下调，出口基准价有一定提高，主要出口肥种淡旺季关税有所放松。其中，磷酸铵淡旺季关税均下调，尤其是基准价的提高以及出口窗口期的延长，将成为磷酸铵后市最主要的支撑。
2013年1~6月，化肥行业出口数量（折纯）和出口金额分别增长56.98%和9.79%。与去年同期相比，化肥产量增速下降，出口平均价格大幅下降，但出口量反而增加，尤其是2013年前4个月，累计出口量同比增速高达81.69%。虽然主要肥种处于旺季，但出口增速大幅攀升，这主要是受国内氮磷肥产能过剩严重和部分地区春耕推迟影响所致。7至10月，随着主要出口肥种进入出口窗口期，2013年新关税政策利好将逐步兑现，但受国际市场低迷和贸易商巧妙利用中国化肥淡旺季差别关税政策进行压价影响，新关税政策的实际支撑作用有待进一步观察。
