近日，印尼宣布将从12月末开始禁止镍矿石出口，受此影响，当日LME镍收涨8.84%，创近4年来最高价至1.79万美元/吨。截至9月9日，LME镍收盘价为1.81万美元/吨，沪镍收盘价14.15万元/吨，分别较8月30日收盘价上涨1.09%和8.20%。
印尼禁矿的历史由来
印尼禁矿源于2009年1月12日印尼总统签发的《矿产和煤炭资源法》。该法规定2014年起不得出口原矿，必须对原矿进行加工处理。该法令是印尼后来一系列镍矿产业政策的始祖。2012年2月，印尼能矿部部长通过部门条例，将限制矿石和金属原矿出口时间从2014年提前到2012年5月。并规定外国矿业公司在投产后10年内，必须向印尼政府或本地合作伙伴转让至少51%的股权。由于此举过于激进，引发了印尼镍业协会的强烈反对，并对能矿部提起诉讼。印尼最高法院于2012年9月判决镍协胜诉，能矿部7号和11号部长令无效。2013年9月，印尼政府决定废除出口配额制度，但此举导致了印尼国会的反对，并于2013年12月通过了否决印尼政府的决议。2013年12月，印尼政府按照国会要求规定从2014年起禁止原矿出口，但在执行前稍微放松了标准，允许66家矿业公司延后执行禁矿令至2017年。2017年，由于政府赤字超预期和本国镍铁产业链发展不及预期，禁矿没有达到想要的效果，印尼政府宣布将禁矿延后至2020年执行，企业通过配额出口红土镍矿石，后来又将禁矿进一步延后至2022年。最新的进展是2019年8月30日能矿部部长宣布已经签署协议，将禁矿计划提前2年执行。
印尼镍产业政策参与者和目的
从上述历史事件中可以看出，印尼的镍产业政策变化无常，经过了政府、产业力量、法院和国会多方的反复博弈，对产业和镍价造成了巨大影响。印尼政府的考量主要出自经济层面。红土镍矿开发对环境破坏较大，印尼希望将相关产业链投资留在国内获得更高附加值。比较重要的考量因素还包括当年的赤字率，在印尼的冶炼厂和新能源电池厂能带来的税收，直接出口带来的税收，以及对于当地环境造成的破坏等。在政策软化的年份，一般都是财政赤字加速的年份。
产业方面有两种意见，一种支持禁矿，以在印尼布局了镍铁产能的冶炼厂为主；一种支持自由出口，以矿山企业为主。在之前的禁矿事件中，矿山企业是反对禁矿的主力军。禁矿没有取得预期的效果，也主要是因为印尼冶炼产能不足，无法消化本国的矿石，禁矿只能导致矿石份额被他国分食。但随着中国镍铁厂大规模在印尼建厂，印尼的产能缺口或将在2年间填补，产业声音或将由冶炼厂主导。
这次禁矿是否可能反复呢？从目的来看，除了希望吸引冶炼厂，印尼政府更渴望新能源电池厂在印尼投产，因为红土镍矿也含有钴，而且电池厂带来的投资远远大于冶炼厂。这一目的短期看较难实现。抛开印尼国内反复无常的产业政策，电池厂需要和上下游紧密相连，在印尼建厂远离主要消费市场和电动汽车厂商，缺乏区位优势。随着中国房地产增速减缓，不锈钢需求减弱，预计部分中国镍铁冶炼和不锈钢的产能有可能向印尼转移。印尼政府的目的可能部分实现。从政府盈余来看，随着全球范围的经济降速，对印尼投资和进出口很可能进一步缩窄，导致赤字进一步扩大。从目的和经济基础来看，这次禁矿有可能反复。
2014年禁矿后市场发展
2014年的印尼禁矿应该从2013年12月印尼国会否决政府放松镍矿石出口开始计算。以LME镍价为准，镍价在2014年5月触顶，国内红土镍矿从供应过剩变为短缺再次转为平衡，市场用了大概半年时间。LME镍价期间涨幅约为30%。2014年下半年，随着菲律宾供应的迅速崛起，镍矿供应实际上较为充裕，中国镍生铁产量并未大幅下降。产业政策长期来看并不能改变供需基本面，也不能对价格造成长期影响。市场重回平衡的时间也比较匀速。
目前看，市场对于菲律宾能否填补印尼缺口存疑，多年来，菲律宾的主要镍矿品位下降严重。但高企的镍价必然会引起镍矿供给增加，除了菲律宾，还有其他国家的供应。重点还是在于中国需求端：地产的降速必然让本来已经过剩的国内不锈钢产能雪上加霜。
总结
从镍矿缺口来计算，目前镍价仍有上涨空间，但考虑到历史上印尼镍产业政策的反复无常，建议观望，耐心等待市场重回平衡后做空。从产业角度来看，直接受益者是拥有印尼产能的镍铁和不锈钢生产商，国内镍铁和不锈钢厂或将承压。(前海期货)
转自：中国有色金属报
