钢铁的新一轮行情正在来临？
10月16日，A股钢铁板块集体上涨。截至收盘，柳钢股份(601003,股吧)涨4.59%，凌钢股份(600231,股吧)涨1.93%，鞍钢股份(000898,股吧)盘中涨幅一度超过5%。
商品期货市场中，黑色系多日来维持强势，今日螺纹钢、铁矿石涨幅均超2%。特别自10月12日以来，螺纹钢期货合约1801反弹幅度逼近10%。
多位业内人士表示，钢铁行业供给收缩强烈，引发供给结构的巨大变化。这背后市场走势将继续回归即时供需体系，现货走势将决定期货上涨空间。10月中旬或开启钢铁行业新一波上涨行情。
限产执行力度远超预期
上周，唐山市政府紧急发布文件，将钢铁企业错峰生产启动时间提前至10 月12 日，较原计划时间提前了一个月。
这个超预期的行政方案意味着钢铁供给紧张程度大幅提升。据了解，唐山粗钢产能约 1.8 亿吨/年，产量约为 1.6 亿吨/年，占全国的比例高达 19%。
有机构预测，预计此次冬季限产影响唐山月度产量达620万吨，占全国月均产量的比例高达9%，这势必将加剧钢铁供需格局。
此外，多个钢铁重点生产地区也将限产日期大幅提前。比如：河北邯郸下属的武安市、河南安阳市将限产日期由此前预期的11月中旬提前至10月初。其中，武安市下属的4个区的限产比例达到 55%。
实际上，9月以来多地环保政策进入“高压阶段”，“2+26”城市（指京津冀大气污染传输通道的沿线城市）成为整治重点区域。
方正证券(601901,股吧)预测，唐山、邯郸、石家庄和安阳的粗钢年产量合计约为2.4亿吨，如果按照50%的限产标准执行，则全国的粗钢供给比例将减少14%左右。包含在“2+26”区域内的山西和山东均为中国钢铁主产区，产量合计约为1亿吨左右，占比例约为12.5%。
供给没有更松，只有更紧！
据华尔街见闻了解，虽然钢铁限产区域主要集中在“2+26”座城市，但徐州等非限产区城市要求采暖季钢铁企业限产30%以上。如果冬季污染治理不及预期，或许更多类似城市加入限产行列。
由于原定的限产时间是2017年11月15日―2018年3月15日，出现多个城市提前限产期后，这不仅将对钢铁产量明显压制，更会加大后期高炉重新达产的难度。
近期高炉开工率的回落也验证了供给端的收缩。
中国联合钢铁网公布的最新数据显示，唐山最新的高炉开工率为86.91%。兰格钢铁调查的全国百家中小型钢铁企业中，如果按容积计算，百家中小钢铁企业高炉上周开工率为85.66%，比前一周下降3.73个百分点。
长江证券(000783,股吧)研报指出，上周163 家钢厂高炉产能利用率显著下降，环比回落 1.96%，至 2 月份以来最低点 81.87%，市场供应趋紧。
值得注意的是，以上数据环比的上一周均为国庆假期，侧面说明上周的全国高炉开工率和产能利用率已明显下降。
行情转向现货为锚？
从库存角度看，上周钢材社会库存再次突破 1000 万吨至 1045.75 万吨，有分析认为国庆假日期间钢铁企业正常生产且下游行业有停工现象导致库存增加。
中泰证券笃慧团队指出，钢材社会库存下降主要始于 9 月下旬，其中最后一周库存去化创 4 个月以来的新高，这主要是十一长假临近下游用户提前备货所致。
最新数据显示，全国主要城市钢材社会库存下降 0.67%。9 月下旬重点钢企钢材库存 1221 吨，环比下降 4.92%，月同比下降 0.12%。
从绝对量角度而言，当前库存水平已经与去年同期相当，处于历史偏低状态。因此，低库存有望为钢价企稳带来良好基础。
实际上，下游需求不足的预期正逐渐被证伪。首先，我的钢铁网（mysteel）最新数据显示，社会库存总量1045.75万吨，环比下降1.74万吨，一定程度上缓解了对于社会库存累积的担忧。
其次，中国9月官方制造业连续14个月在荣枯线上方，为2012年以来最高。此外，9月份，全社会用电量同比增长7.2%，特别是第二产业（采矿、制造、电力以及建筑业）用电量增长6.0%，相比8月份2.56%同比增速翻了一倍。这一定程度上证伪了前期对于需求端的悲观预期。
值得注意的是，国庆节后螺纹钢期货连创新低后，多方主力反攻势头强劲，将贴水从9月底的最大贴水500元减少至目前约300元/吨。
其中，螺纹钢期货合约1801在10月10日低位巨量杀跌后，10月12日以来反弹幅度高达9%。
对此，长江证券王鹤涛团队认为市场规律发生了变化：历史而言，由于需求预期随着宏观经济增速趋缓而有所下修，贴水修复多以现货下跌、向期货靠拢的方式完成，期货为锚。但由于市场供给结构变化，今年现货表现相对平稳，譬如 6 月以来贴水修复则以期货上涨、向现货靠拢为主，现货为锚，这与过去规律背离。
因此，市场走势将继续回归即时供需体系，现货走势将决定期货上涨空间。
