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  • 05合约多空博弈进入尾声 苯乙烯06合约再战

    时间:2021-05-02 22:06:02  来源:  作者:

    观点小结

    供需概况

    苯乙烯核心矛盾在于现货流动性偏紧博弈供增需减,即强现实,弱预期。

    供应:前期检修装置较多,随着月底部分装置(独山子)恢复,增量装置上,华泰盛富(40万吨)今日已出合格料,优等品需延后2-3天。短期看,供应端拐点将近,环比有增长预期。

    需求:ABS、EPS开工高位,PS端环比下滑。后续EPS小检修较多(东莞新长桥,江阴新树),预期下周开工下滑。PS亏损后,短期停车降负装置较多,存利润修复需求。

    产业链价差看,利润分配集中在纯苯端,欧洲纯苯买盘强劲,苯乙烯端随着近端持续去库,利润开始走强。下游PS装置亏损严重。

    资金方面,05合约临近交割月虚实盘比才开始下滑,而多空博弈移仓至06合约,平衡表看,5月有累库预期,但基差仍有升水优势,需提放06合约价格大幅波动。

    苯乙烯负荷小幅提升?

    苯乙烯本月供应开始压力增大

    上周苯乙烯开工率83.10%,环比+2.40%,同比+8.80%。

    检修装置中,山东利华益8万吨装置四月底停产检修,独山子石化32万吨装置即将重启。

    增量装置上,华泰盛富40万吨装置预计近日试车,据悉4.28日已出合格品,优等品需延后2-3天,后续国产供应压力将增大。

    数据来源:天风期货研究所

    PS负荷下降,EPS季节性恢复?

    EPS季节性需求回归

    EPS上周开工率64.58%,环比-0.34%,同比-4.42%。

    蓝山屯河12万吨装置于4月26日停车。

    随着天气回暖,北方板材市场预期逐步回归。

    数据来源:天风期货研究所

    PS开工下滑

    上周PS装置负荷75.01%,环比-6.35%,同比+5.31%。

    江苏赛宝龙、绿安擎峰降负生产,天津仁泰、中信国安(000839,股吧)部分生产线停产,河北宝晟开始停车检修。

    因终端消费对PS高价接受乏力,且GPPS成本端居高不下,生产亏损导致部分厂商选择降负或停车。

    PS上周装置开工率环比虽有所下降,但今年整体水平高于去年。

    数据来源:天风期货研究所

    ABS开工稳定

    ABS上周开工率94.34%,环比-0.66%,同比+6.85%。

    开年以来,ABS开工率一直维持在非常稳定的状态。

    数据来源:天风期货研究所

    利润尚可,下游接受度不高?

    纯苯利润丰厚,压缩苯乙烯利润

    BZ-NAP端,纯苯供需偏紧,价差上升至近年来的最高点。

    SM方面,国内苯乙烯价格上涨至高位,苯乙烯利润上涨,但由于产业链整体利润向纯苯倾斜,苯乙烯利润仍处于较低水平。

    整体上看,利润端对苯乙烯的影响相对有限。

    数据来源:天风期货研究所

    EPS、PS利润走低

    下游方面,ABS利润传导顺畅,供需偏紧下行业景气度较高。近期ABS利润虽因成本上游有所下跌,但仍处于往年同期的最高点。

    PS及EPS端因成本上升,利润下跌,达到往年同期最低点。

    数据来源:天风期货研究所

    苯乙烯利润高涨

    因外盘价格居高不下,纯苯近期内外套利窗口一直处于关闭状态。

    随着海外装置大部分恢复投产,国内价格上涨,苯乙烯进口套利窗口近期处于开启状态,但由于疫情原因,进口量还需进一步观察。

    数据来源:天风期货研究所

    库存持续去化,近端表现良好?

    库存持续下滑

    原料纯苯方面,港口库存上周12.96万吨,环比+1.06万吨,但仍处于往年同期低点。

    苯乙烯方面,华东港口上周库存6.16万吨,环比-3.18万吨,也处于往年同期低点,处于持续去库状态。由于疫情及海外开工影响,苯乙烯进口偏紧。

    数据来源:天风期货研究所

    强现实、弱预期

    现货持续去库下,SM基差持续上涨,目前是强现实、弱预期的格局。

    弱预期正逐步兑现中,终端消费对高价接受度不高,下游产品EPS、PS利润转正为负,难以为苯乙烯价格提供支撑。且增量投产预期逐步兑现,09合约远月预期偏弱。

    而05合约多空博弈过于激烈,06合约上持仓再度放量。关注06合约多空转变的机会。

    数据来源:天风期货研究所

    苯乙烯大型装置投产,PS降幅明显

    数据来源:天风期货研究所

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