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国家粮油信息中心预测处处长
张立伟
一、我国大豆和豆粕供应对国际市场依存度不断提高
从2001年到2016年中国油籽进口量逐年提升， 其中主要油籽进口品种是大豆；
国内大豆供应的增加主要依靠进口量的提高，且中国大豆供应对外依存度逐年提高。我国大豆进口量逐年增加，全球大豆出口量的64%-65%出口到中国，预计2017/18年度中国大豆进口量将达9500万吨。大豆进口量持续升高是因为大豆需求高，尤其是压榨需求高，预计未来15年大豆进口量和压榨量将持续增加，增加原因主要来源于以下四个方面：
1. 中国GDP持续发展；
2. 人民收入保持持续增长；
3. 中国城镇化水平持续提高；
4. 中国人口数量持续增长。
中国蛋白粕产量占世界总产量的比重不断提高，2017/18年度占比达到28.3%，其中我国蛋白粕供应的增加主要依赖豆粕的增加。而我国蛋白粕进出口量较少且蛋白粕贸易量占世界贸易量的比重很小，因此国内蛋白粕价格与国际市场蛋白粕价格相关性不大，不过2010年以来大连豆粕与美盘豆粕期价走势大致相同。
二、2017年国际市场大豆供需形势分析与展望
2016/17年度全球大豆和其他油籽产量均增加，2017/18年度全球大豆产量下降其他油籽产量增加。
以下五种因素会影响未来美盘大豆期价的走势：
1. 巴西大豆出口销售情况；
2. 南美地区天气状况及大豆播种进度；
3. 投机基金在大豆期货期权市场持仓变化；
4. 美国大豆生长状况、大豆产区天气状况以及最终产量情况；
5. 美国大豆出口销售情况。
美盘800-850美分底部确认，全球大豆产量可能进入一个新的平台，短期难有大的突破，近期全球大豆丰产压力对美盘期价上涨幅度有制约作用。
三、2017年国内蛋白粕市场供需形势分析与展望
我国蛋白粕需求量持续上升，且蛋白粕消费量的增加主要依靠饲料消费量的增加，出口和工业消费对消费量影响不大。蛋白粕供应量的持续增加主要依赖产量的提高，且国内蛋白粕供应的增加主要依赖豆粕，其中豆粕占比可达到74%，预计未来还会增长。
我国豆粕消费需求增加主要来自饲料养殖业，出口量和其他消费量占豆粕消费的比重很小。
养殖业：
生猪养殖收益为正，有利于配方中多用豆粕。尽管猪肉价格已从较高点大幅回撤，但养殖收益仍有260元/头左右，养殖场继续补栏，而存栏增幅慢于预期可能使得猪肉价格较长时间维持高位，利润将刺激企业配方中豆粕维持偏高的水平，利于豆粕消费，但对于大幅提升需求的预期可能要延后了。由于环保政策的影响，生猪出栏量减少，生猪体重上升，造成了超长猪周期。同时，生猪养殖逐步退出经济发展区，进入经济落后区。
肉鸡、鸡蛋价格上涨，刺激补栏，有利于存栏恢复，增加蛋白需求。
水产养殖今年利润较好刺激蛋白增长。
2017/18年度豆粕需求继续增加但是增幅会放缓，原因有三点：
1. 饲料配方中豆粕比例达到极值；
2. 养殖行业增幅有限；
3. 国内杂粕减少增幅放缓。
总体讲，近期国内豆粕库存从高位持续下降支撑国内豆粕价格。未来几个月豆粕期价将呈现震荡上涨走势。由于国内油菜籽产量持续下降导致菜粕供应偏紧，但是2017年我国菜籽菜油菜粕进口量预计全部增加， 结合季节性，未来豆粕与菜粕价差还有扩大的空间。
鸡蛋期货交割流程及案例探讨
德州和膳生态农业有限公司投资部经理
梁成强
一、 鸡蛋期货上市以来交割数据
鸡蛋期货自13年年底上市，14年一年交割了38手，15年交割了65,手，16年交割了36手，17年至今已经交割了318手。17年交割数量井喷的主要原因在今年3月份，大商所调整了交割标准和制度，交割制度更贴近市场，从一次性交割改为滚动交割，在时间上更便利，更有利于交割。交割的主体相对比较集中，长江期货，中信建投，银河期货，这三家公司交的最多。其他的期货公司零星交割，也多是被动交割。真正能把鸡蛋拉走进行贸易的，也屈指可数。前三年自行拉走做贸易的达不到总交割量的10%，基本上都在交割库就地回购消化了。但是到了17年以后，有接近30%的提货量，说明我们交割越来越成熟，实现了它应有的贸易价值，虽然任重而道远，但是已经迈出了第一步。从这几年来看，整个的交割是平水和贴水交割更多，从这方面来看是有利于空头的，有利于我们养殖户和现货企业的。
二、鸡蛋交割流程
1. 交割的时间要素。一旦进入交割月，个人就不能持有了，无论多大的企业只能持有5手，一些特殊情况可以申请套保头寸，但是这个套保头寸只管一次，以后想要还有申请，这个对产业客户相对不利。
2. 交割方式。厂库、车板、仓库，仓库基本上很少采用。厂库和车板库的交割规则，前一半是相同的，即从交割月第一个交易日到倒数第五个交易日，为滚动交割日，在这期间都可以提出自己的交割要求。车板交割最快5天能拿到货。倒数5日以后，集中交割中，车板交割就不能参与了，厂库的交割时间，最短是6天，如果有异议，加复检时间，就是10天。
3. 交割质量标准。蛋重指标，卫生指标，新鲜度指标，和国家标准。之前多空双方对产品质量的争执及关注度主要在前三个上，蛋重指标在3月份调整过一个，之前分5个档，分的过细，筛选难度过大，现在改成了3个档，交割变的更容易更合理了。卫生指标除了夏天特别热雨季容易有些影响，通常情况下都能达到。然后新鲜度指标，就是哈弗值，这个要求也比较好达到，新下的蛋拉出来哈弗值能到80多，放一段时间也能维持在60以上，历次交割基本上都能符合。鸡蛋国标：国标对药残等都有约定，但是以前交割都忽视了这个问题。在16年以前，大部分鸡蛋都达不到，以前也没有硬性要求过。但是这一两间，随着规模化品牌化的提高，一些大厂的品牌蛋是可以完全符合国标标准了，这个量大概占总量的30%，价格应该比市场上的普通鸡蛋最少要高出5毛钱。这个国标质量标准，在以前是最不被注意的，但是在未来的交割中恰恰是最需要注意的一条标准。
4. 交割成本。
空头成本（以下都以1手为单位）
300元的包装费，200元分拣费，30元仓储费，另外就是一些保证金之类的资金成本，这基本就是以前的全部成本。但国家对食品安全的要求越来越严格，包括受欧洲毒鸡蛋的影响，以后就不一定了，国家可能会对国标拿出来修订、执行，空头的交割标的有可能从普通蛋变为精品蛋，这个成本大概需要4-5百。然后说下，这个就不合算进交割成本里了。所以总体上来讲，以前每手大概4-500交割成本，现在要高出好几百了。
多头成本
1元/吨，仓储费6块每吨/天，然后出库费30/吨，剩下的就是运输费。
三、鸡蛋交割优劣势
【卖方】
优势：随时随地随便，卖方只要在交割时间范围内，随时能注册，申报，全国交割库随便选，你也可以1手在山东，1手在湖北，这都可以。
劣势：交割的货要符合标准，要保质保量，而且包装等等交割成本比较高。
【买方】
优势：成本很低，基本就是盘面价格加一点点就能接到货，货物质量也是相对有保障的，如果你对质量有异议，还可以提复检。
劣势：限时限地限量，进入交割月，哪天交割，在哪交割，交割几手，这些都不是你说了算了。有可能周一你在湖北交1手，周二就要去东北再交一手，这也是有可能的，恰恰是鸡蛋做多最大的劣势。
所以这么一对比，虽然乍看卖方劣势大，但实际上买方劣势更大，后面应该对交割质量标准进行优化，并对于同一卖方主体在交割月当月必须注册在一个区域内，或者做一个跨区域的仓单串换，不断改进，良性发展。
鸡蛋四季度行情展望
一德期货生鲜品事业部总经理
易乐
一、鸡蛋1801合约过往交易逻辑
1. 第一阶段3-5月下跌主要是受现货创十年新低影响，预期下移，压缩升水，但是这一阶段01是下跌最少的，基本面预期已经开始显露。
2. 第二阶段5-7月震荡主要是现货反弹，近月因为升水少受影响最大，0708大涨，09是当时的主力合约也临的比较近，而01短暂被无视。9-1曾经从-300到100。
3. 第三阶段7月主力换月，远月基本面逐步确定，因为交割问题近月走的弱一些，拉涨体现在01合约。9-1重新跌回-300。
4. 第四阶段8月底的季节性下跌至今。11-01价差从-200到-500以上。
二、鸡蛋现货近期行情特点
1. 中秋涨价前市场形成预期，看好后市，天热产量下来，需求慢慢上去，供需缺口形成价格开始上涨。
2. 8月下旬天气凉爽，具备三五天以上储存能力，需求高位，供应恢复但因存蛋而相对紧张，价格维持在高位。
3. 9月需求逐渐从高位下滑，温度继续下降产蛋率上升，库存也开始慢慢出来，价格小幅下滑。
4. 今年行情波动大，投机情绪浓，涨跌幅一天2-4毛都不罕见，冷库蛋等现货投机行为也在加剧。
三、鸡蛋基本面分析
成本：玉米、豆粕占成本的80%，可以根据饲料配比进行养殖利润套利。
存栏：不考虑延迟淘汰情况预期18年1月存栏低于16年1月，但延淘到何种情况需要关注10、11月现货价格。
补栏：17年上半年峪口、华裕等大型企业雏鸡销售量降低30%左右，6月单月是正常水平的30%。
淘汰：5月超低价后出现超淘现象，在产鸡龄降低至350-400天左右，近期因为高价开始延淘，卓创数据显示7、8月淘汰量连续减少，月环比均下滑10%以上。
规模化：多个扶贫项目上马，多为百万级大厂，进程明显加快。
环保：河北、山东等今年加快环保进程，前期一刀切现象较多，目前部分养殖户可以养完再拆或者上设备达标不拆。
食品安全：毒鸡蛋问题萦绕不散，农业部开始全国范围农药问题大检查，食品安全问题一定是规模企业完成度最好，不论从供应或者消费上对行业升级有促进作用，有助于养殖业健康发展。
地域变化：养殖南移，尤其是云贵地区近年发展迅速，大量鸡蛋外运至广东等地，冲击原有的贸易格局。而北京周边老养殖区量逐渐缩小，北京价格以后可能改变较低局面。
定价中枢：10-17年中秋突破4元有锚定效应的影响，这个时间全民投机的热度最高，也最确定，在供需矛盾相对紧张的时期人为炒作出一个高度，后面库存释放需求下滑价格回落。这几年各年基本面不同，成本差距也不小，为什么中秋总能上4，就是在货币贬值农产品(000061,股吧)成本大涨后人们对3到4这种并不明显的突破接受了。
四、鸡蛋交易思路
理顺现货供应到底是多是少，何时减少，结合季节性投机需求的变动规律，把握贸易环节库存结构，根据价差找不合理定价，做回归。 目前各合约定价相对合理。
五、鸡蛋期货四季度交易策略
当前状态：秋季延淘已经是绝大概率事件，养殖利润堪比14年，市场经过一个月高位运行后上半年赔钱刚有回本潜质不可能淘汰，况且鸡龄500天以上的不多。季节性看，中秋牛结束，9月后市场面临降温后供应增加，节后需求减少的利空，根据2010-16年数据，节后比节前低8毛左右，这一阶段底部到底在哪里就看延淘的量有多大，时间10-11月
牛市推演：小户退出，大户进场，这轮牛市伴随着规模化进程加快，持续时间可能就一年，从今年5-6月存栏下降开始算，明年3月后存栏就要开始逐步增加，年均价保持在6-8毛的盈利是正常水平，随着利润维持高位必然补栏增加重新回归熊市。
四季度策略：核心问题是关注10-11月现货见底价格，如果大部分时间高于3.5，且淘汰鸡价格没有异常下跌则延淘加剧，后期蛋价压力不小，10月后01争取跌至3900-4000附近找买入机会，目标暂时看是反弹，4600很难突破。
圆桌论坛
问题一：简单介绍并了解山西晋龙集团，了解现货及注册仓单的基本情况。
山西晋龙养殖股份公司杨学勤总裁答：山西晋龙集团是集饲料、养殖和鸡蛋销售为一体的国家级农业产业化龙头企业，公司于1988年开始做饲料加工产业，2009年转型养殖，公司有5个饲料厂、5个养殖场，其中四个饲料厂在山西，河南一个，有五个养殖场，其中三个蛋鸡场，两个种鸡场，其中公司每年饲料产量大约80万吨，蛋鸡总产量500万吨。公司的鸡蛋销售分为三个渠道，分别为商超、线上、食品加工厂；
期货：利用期货进行套期保值，每月均进行交易。
问题二：馆陶是重要的粉蛋产区，简单介绍粉蛋基本情况。
河北民旺集团张殿旺总经理答：河北馆陶县附近蛋鸡养殖约1700万只左右，目前粉蛋交易量在每天3万件左右，大约30个大车，分别发往广州不到20车，其他省份大约10车左右。最近山东环保力度较强，散户鸡转移到河北。节前存货意愿不强，清库存，预计节前节后价格均不理想。
问题三：大洋路市场基本情况。
北京跃翔华永商贸赵翔总经理答：北京大洋路市场是最公平公正、定价合理、开放包容的市场，到车数少价格就涨，到车数多价格就跌，是中国北方市场的风向标。所以有时候降价趋势北京到货还持续增加是因为只有运往北京才能消化多余存量。
问题四：欧福集团是最大的鸡蛋加工企业之一，鸡蛋加工基本情况。
苏州欧福蛋业韩太鑫副总答：今年鸡蛋加工企业增长迅速，在2016年底共有18家蛋粉蛋液场，2017年新增5家，欧福采购的鸡蛋都是可追溯的，能够保证食品安全，根据美国日本发展史，未来蛋品加工业市场广阔。
问题五：1801合约估价及行情。
答：在供需平衡时看规律，11合约行情不明朗，01合约看蛋鸡淘汰情况。
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