焦炭：涨势将受到抑制

焦炭期货主力1801合约突破去年高点，本周创出2422元/吨的年内新高，距离焦炭期货上市之初的历史最高点也只有一步之遥。自6月6日的低点1276.5元/吨算起，焦炭期价累计涨幅已经接近90%。我们认为，目前推动焦炭上涨的核心推动因素尚未消失，但由于一些短线因素的影响，短期内焦炭涨势将受到抑制。

图为焦炭1801合约日线

目前看，核心利多因素未消失。首先，供需面继续改善。数据显示，焦炭需求端继续增长，1―7月生铁累计产量42420万吨，同比增速3.5%，连续第二个月上升。历史研究显示，生铁产量的累计同比增速是焦炭期价较好的同步指标。而同期，焦炭供应端增速继续下降，1―7月焦炭累计产量为25843万吨，同比增速为2.2%，较上半年增速下降0.3个百分点，这也是连续第二个月出现增速下降。也就是说，7月当月，焦炭继续呈现供应端下降而需求端上升的局面，这是焦炭期价上涨的基础。并且，数据显示，8月焦化企业开工率未见明显上升，而全国钢厂高炉产能利用率维持在高位。

其次，限制供应端的政策未见放松。确实，276个工作日政策的取消，曾被视为供应增加、看空焦价的理由。然而，5、6月焦炭产量同比却出现下降。也就是说，虽然没有了276个工作日政策，但其他政策同样限制了焦炭产量，比如安全检查和环保措施。当前，第四批中央环境保护督察已全面启动，部分地区已经有停限产消息传出，后期安全检查的重视程度不会放松。

最后，钢厂利润丰厚，焦炭价格上涨基础仍在。今年以来，钢厂吨钢毛利润持续上升，并且高利润的持续时间也远高于去年。这一方面说明钢材供需面良好足以支撑钢厂的丰厚利润，另一方面也给原料价格的上涨提供了空间，钢厂可以将部分利润让渡给上游。自6月以来，钢厂连续几轮上调焦炭采购价格，而且目前上调还在继续。

同时，在当前的市场状态下，我们要继续跟踪以上几个因素的变化，为后市焦炭价格的走向提供判断依据。8月18日，大连商品交易所针对煤焦矿实施了风控措施，上调焦炭、焦煤品种期货合约最低交易保证金标准，将其调整为合约价值的12%。这或抑制焦炭价格的涨势。而钢价的回调对焦炭价格也有一定的负面影响。

综上所述，我们认为支撑焦炭强势的核心因素还在，但短期内一些利空因素可能影响市场情绪和参与者的行为，焦炭的涨势或受到一定的抑制。 （作者单位：西南期货）

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