刘文霞 | 招金期货淄博研究院甲醇研究员
招金期货淄博研究院甲醇研究员，负责甲醇及相关品种的研究与产业服务，侧重数据收集以及基本面分析，及时发现套利机会，曾为多家企业提供套保方案，曾在文华财经、期货日报、看期货、中国期货发表数篇甲醇产业链文章，被评选为郑州商品交易所2018年度甲醇高级分析师。
核心观点
.每年甲醇装置存在两次大检：3-5月份春检以及9-10月份秋检，且春季检修力度整体大于秋季检修力度。据监测，3-5月份甲醇装置开工率整体呈现下降趋势，且最大降幅在2018年、-5.69%。春季检修背景下，3-5月份甲醇装置开工率或存在下降预期，时间节点上看，其对05合约的支撑力度或更为明显，或利好5-9正套。后期关注甲醇行业利润率压缩背景下能否增大2019年春季检修范围，此点尤其重要。
5-9正套交易逻辑的共性：3-5月份春检以及春节之后下游恢复，目前来看，这两个监控指标距离时间较远。2019年5-9正套交易逻辑的特性：5月份之前已有以及新建烯烃装置恢复以及投产，目前来看，恢复以及投产概率增强，其对59正套的支撑力度增强。除此之外，正套核心监控指标：库存去库以及期现基差走强。目前来看，港口已经去库但是持续性尚待观察，内陆库存甚高、节前降价排库压力甚大，进口成本压制、期现基差未见明显走强预期。59正套风险点：内陆库存甚高以及期现基差未见明显走强预期。
一、交易逻辑的共性：春检以及下游恢复 距离时间相对较远
每年甲醇装置存在两次大检：3-5月份春检以及9-10月份秋检，且春季检修力度整体大于秋季检修力度。据监测，3-5月份甲醇装置开工率整体呈现下降趋势，且最大降幅在2018年、-5.69%。春季检修背景下，3-5月份甲醇装置开工率或存在下降预期，时间节点上看，其对05合约的支撑力度或更为明显，或利好5-9正套。后期关注甲醇行业利润率压缩背景下能否增大2019年春季检修范围，此点尤其重要。
春节过后，传统下游逐步回暖补货，这一点在甲醛这个行业体现尤其明显。据监测，3-5月份尤其是3-4月份甲醛开工率整体呈现上涨趋势，且最大涨幅在2015年、28.4%。传统下游回暖背景下，3-5月份尤其是3-4月份传统下游开工率或存在上涨预期，时间节点上看，其对05合约的支撑力度或更为明显，或利好5-9正套。
需要注意的是，此两点监控指标距离时间相对较远，对59正套的驱动力尚需等待。
二、交易逻辑的特性：烯烃装置恢复以及投产预期增强 对59正套支撑增强
59正套能否走畅的关键点之一在于：烯烃装置能否恢复以及投产。据监测，甲醇期价经历前期下跌，烯烃利润回升明显，烯烃装置恢复概率增强。据悉，浙江兴兴69万吨烯烃装置春节前后或将重启。一旦重启，其对甲醇期价或形成明显利好支撑，时间节点上看，其对05合约的支撑力度或更为明显，或利好5-9正套。据监测，大概率投产的烯烃装置或有5套：黑龙江宝泰隆(601011,股吧)、鲁西化工(000830,股吧)、久泰能源、青海大美以及中安联合合计250万吨烯烃装置。目前来看，黑龙江宝泰隆甲醇装置已经投产、运行稳定性不佳、烯烃与甲醇基本同步，久泰能源下游聚乙烯装置已经成功投产，青海大美以及中安联合12月底完成中交、投产时间或6个月左右、尚待跟踪。一旦后期新建烯烃装置投产进程加快，其对甲醇期价或形成明显利好支撑，时间节点上看，其对05合约的支撑力度或更为明显，或利好5-9正套。综合来看，此指标对59正套的支撑力度有所增强。
三、港口库存下降但是持续性尚待观察 对59正套支撑小幅增强
据监测，截至2019年1月3日，港口库存74.56万吨，已经较11月中旬的最高点累计下降7.99万吨。港口可流通货源数量19.6万吨，已经较11月中旬的最高点累计下降7.5万吨。港口库存下降，或从供应端支撑甲醇期价，或利好59正套。但是目前来看，库存绝对值暂处历史同期高位，库存压力依旧存在，支撑力度或较小。且进口缩量以及烯烃恢复未见，能否持续去库尚待观察。
四、内陆库存暂处高位 59正套最大的风险点之一
甲醇装置开工率上涨且内陆传统下游需求低迷、步入消费淡季导致内陆库存暂处高位、降价去库压力犹在。据监测，截至2019年1月3日，西北地区甲醇库存18.5万吨，山东地区甲醇库存4.31万吨。内陆地区库存双涨且暂处历史同期最高水平、基本是往年同期库存量的两倍，降价去库压力依旧存在，或从供应端利空甲醇期价，这是目前59正套最大的风险点之一。
五、外盘压制下期现基差未见走强预期 59正套最大的风险点之二
据监测，05合约期现基差-110元/吨左右，且进口成本较低、进口利润正挂以及外盘装置基本运行正常压制下，现货端大涨尚不具备明显驱动、05合约期现基差未见明显走强预期，这是目前59正套最大的风险点之二。需要注意的是，只要期现基差达到-150元/吨左右，就会覆盖买现货抛期货的成本。因此，从这一角度出发，现货端尚不支持59价差走阔，59价差走阔需要外盘报价以及港口现价上涨的配合。
59正套共性：春检以及下游恢复，特性：烯烃恢复以及投产，核心监控指标：库存以及期现基差。或可在-50左右逢低布局，止损设在-100左右。
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