招银国际：同程艺龙目标价18.59港元 给予买入评级

招银国际首次覆盖同程艺龙（00780），予评级“买入”，并基于贴现现金流（DCF）估值法，予目标价18.59港元，等同2019年市盈率21.5倍，与同业平均一致，但依然较携程估值低16%。公司目前估值为2019年市盈率13.9倍，建议强烈关注。

招银国际称，考虑该股远高于行业平均的盈利增速、受出境游/保险搭售影响较小、净利润率处于上升通道，指该股目前公司估值有待市场重塑。中短期催化剂包括春节期间月活增长可期；潜在超预期业绩；及后期港股通指数的纳入。

同程艺龙是中国第三大OTA平台，捕捉超级App时代风口。公司由同程及艺龙于2018年3月合并而成，其中同程、艺龙分别专注于交通票务预订及酒店。招银国际预计，同程艺龙2018-2020财年的收入及净利润可分别获年复合增长30%及37%，受益于合并协同及产品链扩充下的月活稳健增长、付费率的提升。

另外，凭借独有的微信QQ入口及与腾讯（00700）长期且排他的合作互惠关系，认为同程艺龙能够有效触达并留存海量高粘性用户。预计同程艺龙2018-2020财年月活增速为18%，于2020财年可达2.4亿。