无论是近期刚刚公布的《商业银行表外业务风险管理指引（修订征求意见稿）》，还是此前的表外理财纳入MPA监管，对大银行的影响都相对较小。大银行和绝大部分小银行表外理财占表内资产的比重低，股份制银行整体高一些。新《指引》有望加速银行以理财为代表的表外业务打破刚兑，加速向净值型转型。而如果刚兑打破，则理财客户对收益的安全性将更为看重，可能出现客户向标的资产更安全的大银行和优质股份制银行转移的趋势。表外理财纳入MPA监管可能会影响个别中小银行17年表外理财增速，对大银行没有影响。大银行债转股子公司有望走在市场前列，债转股落地速度有望加快。虽然我们判断不良债转股的市场空间不会很大，但正常类贷款的债转股的市场空间好于不良债转股，虽然债转股难以成为银行盈利的增长点，但对化解银行潜在不良风险有正面推动。目前建行、工行的16年PB分别为0.82和0.79倍，16年PE分别为5.69和5.51倍，股息率分别为5.21%和5.42%。我们预计17年两行的不良生成速度有望延续放缓势头，预计建行的不良生成率继续保持同业较低的水平。我们将建行的目标价由6.01上调到6.37港币，对应16年PB0.90倍，高于其他三大行，反映其较好的资产质量。我们将建行、工行评级上调至长线买入。
