A股市场的再度企稳走高，令港交所中概股的回归声音再度响起。
26日，青岛港（06198.HK）公告称，公司正考虑及探讨于上交所或深交所发行A股的可能性，目前相关上市辅导登记申请已获得证监会青岛监管局受理，并已委任中信证券(600030,股吧)作为辅导机构。
经济导报记者注意到，青岛港25日收盘价格为4.20港元/股，公司近一年的平均市盈率仅为8.73倍，而在A股17家港口上市公司中，仅唐山港(601000,股吧)（601000）、天津港(600717,股吧)（600717）的市盈率低于20倍（分别为13.01倍、14.23倍），最高的连云港(601008,股吧)（601008）高达344.76倍。回归的估值诱惑可见一斑。同时，若A股IPO融资顺利，青岛港日渐高涨的负债水平也将得到缓解―――公司发布的财务报告显示，其负债率从2014年的56.16%升至61.11%。
值得关注的是，除了青岛港，青岛银行（03866.HK）也于今年公布了发行A股的打算。近来还有多家在H股上市的中概股也启动了回归A股的计划，其中以万达商业（03699.HK）最为引人瞩目。
不过，最新消息显示，绵石投资（000609）已发布了终止发行股份收购万达商业全部股权的事项，令万达商业的回归之路再度蒙上阴影。
对此，有业内分析人士表示，虽然H股公司在A股上市有多种渠道，但两地之间的会计准则、交易规则等方面仍有较多不同之处，给相关公司回归带来的风险，应引起各方关注。
估值诱惑显现
在H股市场刚刚挂牌两年，青岛港就打起了回归A股的算盘，主要原因或在于其迟迟难以提升的估值水平。
经济导报记者注意到，青岛港于2014年6月6日在港交所正式挂牌上市，彼时公司募集资金约24.93亿港元，其中约9成资金被用在中国北方最大的大宗商品码头董家口港区的建设上。虽然其后董家口港区的建设顺利推进，公司经营也保持稳健，但青岛港的股价表现却一直不佳，甚至在今年1月创下了2.537港元/股的历史低位，较3.76港元/股的招股价低了不少。即便近期回升到4.20港元/股，公司的平均市盈率也仅有8.73倍，远低于A股港口板块的上市公司。
通过Choice金融终端统计就可以发现，A股港口板块上市公司的估值明显高于青岛港，其中同属山东省的日照港(600017,股吧)（600017）平均市盈率高达69.34倍，与其相距不远的大连港（601880）市盈率也达到82.91倍。
与迟迟难以提升的估值相比，青岛港业绩表现却颇为稳定。公司2014年以来营业收入一直保持正增长态势，2015年归属于母公司股东的净利润同比增长20.15%，远高于2014年的5.72%。有业内分析人士表示，青岛港的营收状况、净利润和净资产收益率在中国港口中都具有较为领先的竞争优势，与A股上市港口相比，青岛港的净利润和净资产收益率均可跻身前三位。
实际上，早在今年3月，青岛港方面就已启动了考虑回归A股的计划，甚至提出在A股实施员工持股计划。彼时，青港国际资本市场办公室主任史秀琴称，青岛港的业绩和管理能力，在内地可能获得比在香港市场更好的表现。
有投资者对经济导报记者表示，从公司财务数据看，2016年上半年露出一些“降速”迹象，如税前利润同比增长率由去年同期的31.01%降至11%，归属于母公司净利润同比增长率也由去年同期的26.91%降至10.40%。同时，公司负债不断走高，其资产负债率由2014年的56.16%升至61.11%，而在2016年上半年公司总负债同比增长率更是高达44.58%，远超去年同期14.04%的表现。
“如果青岛港能够在A股市场实现顺利融资，那它的经营能力、资产整合能力都将再上一个台阶。”一家券商机构的分析师对经济导报记者说。
回归潮涌下的路径难题
值得关注的是，除了青岛港外，多家在港交所上市的中概股近来也纷纷启动回归A股的计划。
如与青岛港同属一地的青岛银行，就在今年8月中旬公告称，拟申请于深交所首次公开发行A股股票并上市，计划发行数量将不超过10亿股，分别占于公告日期已发行内资股股份以及总股份的43.56%及24.64%。
另外，中国忠旺（01333.HK）、中国太平（00966.HK）以及多家在港上市的城商行，也纷纷发布回归计划。而从回归路径看，除了直接申请进行A股IPO外，不少公司还打起了借壳上市的主意，其中万达商业无疑是最受关注的一家。
据悉，万达商业早就向证监会提交了IPO申请材料，预计发行股数是2.5亿股，发行后总股本是47.77亿股，保荐机构是银河证券和中金公司。但其显然没有多少耐心熬过漫长的排队时间，于是种种借壳传闻不断在市场涌现。本月21日，绵石投资终止发行股份购买万达商业全部股权的公告，令万达商业的回归之路变得模糊。
虽然其后万达一方很快跟进公告称，双方只进行初步接触，未就万达商业重组进行正式协议谈判，也未达成任何一致意向。但上述券商机构分析师也表示，此次“试水”表明了万达商业回归A股的难题，“走IPO的话，排队时间长；想借壳，要找到合适交易的标的、监管层认可的交易模式，这都比较难。”
国创展博宏观研究部首席分析师李瑞华对经济导报记者表示，港股回归A股市场的方式，除了排队IPO或借壳上市外，尚未有成熟路径，其中第一个方式要至少等待2-3年时间，且要面对政策的不确定性，第二个则要面对严苛的监管流程。“目前证监会对借壳上市的审批越来越严格，今年鲜见成功案例，港股通过这一路径回归A股的难度较大。”
同时，有分析人士表示，由于A股、H股交易规则上的差异以及公司发展中存在的问题，公司回归中也会遇到不小的问题，比如股东代持、公司IPO期内净利润亏损等，都有可能影响到相关公司的回归进程，其中风险应引起投资者注意。
