业绩强劲，半年升近五成
广深铁路上半年实现收入81亿元，同比增长9.5%，归属净利润6.8亿，同比劲升47%，对应每股收益0.1元，业绩好於我们预期。第三季度公司收入增长略有收窄，同比升16%至45.88亿元，净利润同比微减2.5%至4.08亿元。
客增货减，主业保持平稳增长
上半年公司旗下主营铁路的旅客发送量同比下降了1%，至4275万人次，主要是因为高铁分流了广深城际列车和长途车的客流量，内地旅客前往香港人数也造成直通车客流的减少。
虽然旅客发送量轻微下降，但期内公司加开5 对广州-潮汕跨线动车组列车，此外加开了1 对深圳-乌鲁木齐长途车，并增加列车中途站点，我们估计这对提高公司整体短途客源占比有所助益，客运收入因此反而小幅增长4.37%。货运收入受经济大环境影响表现一般，收入下滑4.1%。
代管业务爆发式增长
收入构成中，客运、货运、路网清算及其他运输相关服务、其他业务收入分别占比45%，9.7%，39%及6%，分别较去年同期增长4%，－4%，22%及4%。路网清算及其他运输相关服务的快速增长是业绩强劲的主要推手，细分来看，其他运输相关服务，因报告期内公司为武广铁路、广深港铁路、厦深铁路、赣韶铁路，贵广铁路和南广铁路等提供的铁路运营和乘务服务工作量增加，收入增长幅度最大，同比增长239%，贡献了超过九成的收入增幅。我们预计未来随着高铁网络的日益完善，公司将继续受益於代管业务的快速增长。
公司近期公告以现金7.3亿收购母公司资产，主要涉及代管业务，应能对业绩产生正面影响，未来不排除进一步收购母公司优质资产。
投资建议：维持增持评级
综合来看，我们调整公司2016/2017年的EPS预测分别至0.18/0.191元人币，BVPS为4.00/4.12元人币。渐行渐近的铁路客运提价预期，令公司具备较强的业绩弹性，因普通客车占公司客运收入过半，将对业绩提升有较强的撬动作用。考虑到未来铁路客运提价的利好预期和潜在的土地价值，我们给予公司2016/2017每股净资产0.9/0.9倍的估值水平，对应目标价为4.45港元，维持增持评级。(现价截至11月9日)
