国泰君安国际：新华保险三季度盈利环比改善 上调目标价至40港元

新华保险(601336,股吧)2016年首三季财务表现基本符合预期，季度投资收益有所改善同时保险准备金有所下降。2016年首三季每股盈利为人民币1.53元，同比下滑44.8%，占我们先前的全年人民币2.26元预测值的67.7%，基本符合预期。因季度退保金额在年内有持续上升趋势，我们相信可以部分解释季度保险准备金的下降，同时也可能意味着公司正在持续减少低利润的旧保单。

金融资产浮亏依然对新华保险的净资产构成一定压力，我们预期主要寿险公司将在目前的低预期回报环境采取更为主动的投资管理风格。去年A股市场的显著回调和年迄今并不火热的权益市场使得公司三季度资产减值损失显著增加。公司交易性金融资产余额较2015年年底的人民币136亿元相比上升了35.0%（～2016年首三季：人民币183亿元）。

我们微调公司2016年全年盈利预测至人民币2.334元，因为保费收入结构的优化而上调目标价至每股40.00港元。新业务价值倍数估值方法得出每股58.10港元的评估价值，在此基础上我们给予31.2%的估值折让从而得出每股40.00港元的新目标价（～15.3%上调）。