美银美林升北京汽车目标价至12.4元 重申“买入”评级

美银美林报告指出，从北京汽车(01958.HK)第三季业绩电话会议上得悉，与梅赛德斯-奔驰的合营公司首九月收入达到600亿元人民币，全年目标73%，毛利率高于30%，纯利约70亿元人民币，均胜市场预期。另外，合营明年会进一步扩产，管理层维持合营旗下E-CLASS每月产能最多1.5万辆。该行将集团目标价由11.2元升至12.4元，重申“买入”评级。

该行上调梅赛德斯-奔驰合营2016-18年盈测至97亿、147亿及160亿元人民币，意味年复合增长率达29%，预期今年第四季盈利将进一步带来惊喜，因该行相信合营下半年倾向售出更多均价较高的E300车辆，以提升利润；预期经销商今年同店销售增长将高于18%。

由于前期成本较高，该行下调合营北京现代2016-18年税前溢利率至7.4%、7.1%及7.2%。基于上述因素，该行上调集团2017/18年每股盈测至1.15元及1.43元人民币，2016年每股盈利则下调至0.7元人民币，反映北京现代下行风险。