今年6月11日，比特币达到历史最高的3025.47美元，跟着就是仅在4天之后的27.7%的大跌。
到7月12日，比特币在一个月内亏损了120亿美元。
另外一个受欢迎的加密货币以太币（Ethereum）的市场份额从今年初的5%提高到了6月份的惊人的30%，然而到7月中旬又从其历史新高下跌了65%。
投资出版物月刊《全球宏观投资者》和“真实视觉”电视台的创始人劳尔・帕尔（Raoul Pal）先生，并没有对这种疯狂的波动性感到惊讶。他确信比特币和其他加密货币处于泡沫状态，有一天会爆炸，因为这是“任何以指数方式上涨的东西都要发生的事情”。
一位自称此前是比特币“传播者”的人士称，当比特币达到2000美元左右时卖出所有头寸，投资回报达到10倍。现在，他最近在佛罗里达州奥兰多召开的战略投资会议上接受采访时表示，他是一名旁观者。
帕尔看到了比特币的三个主要问题。
实物黄金的稀缺不是任意的
问题之一：比特币不是值得信赖的价值储存场所。
比特币设计只限于2100万货币单位。随着越来越多的单位被开采出来，这个人为的限制是使其价值上涨的原因。然而，事实证明，由于它的优点使其变得太受欢迎，加密货币正在出现问题。
比特币交易在过去几年中飞涨，但是由于它们要处理1兆字节（MB）大小的“块”，所以系统变得如此迟钝，以致购买可能需要数小时才能确认。
因此，比特币社区的对立派别提出了两种不同的软件更新来解决难题，但找到一致解决方案的机会却很小。
比特币最令人垂涎的特点，是没有中央监督，这也可能成为它垮台的原因，因为由谁来决定采用哪种方法呢？
显然，这两个派别是不一样的，有些人称之为“区块链社区的内战”。
劳尔・帕尔不赞成两个建议修改方案中的任何一个：“现在他们在谈论改变它，即使不这样做，事实上他们是可以这样做的，这将意味着什么？突然间，我们得到了2100万比特币，他们又消失了，‘不，我们只是开玩笑，我们要再发行2100万。’”
这将会是比特币信誉的死因。
如何跟黄金比较？
与比特币不同，实物黄金的稀缺不是任意的。其可用性自然受到新黄金的发现数量和正在建造的矿山数量的限制。
例如在2011年至2016年黄金价格暴跌期间，很少有采矿公司承担建设新矿的艰巨任务，它可能需要5年至8年时间和数十亿美元，并承担巨大的政治和监管风险。
在黄金熊市中，只有最高品位的黄金才能经济地开采，勘探预算会减少，进一步拉长周期。因此，黄金供应在多年低价下萎缩，而随着价格的上涨，再次缓慢地增加。
根据《视觉资本家》2013年黄金报告提供的数据，所有在人类历史上开采的黄金加起来相当于一个66英尺的立方体。另一个令人兴奋的数字：金矿的平均品位为每吨矿石1.01克。这是一个纸夹或四分之一茶匙糖的重量。
世界上只有4.5%的黄金矿床品位超过10克/吨。世界上最高品位的已知矿床――南非的陶托那（Tau Tona）矿床是28克/吨。
黄金并没有真正的竞争对手
问题之二：比特币不再是池塘里唯一的鱼。
除了像以太币这样的直接竞争对手，帕尔指出，印度人已经转移到无现金社会。“这是我们要在比特币上为之倾倒的伟大的西联汇款/斯威夫特支付系统。印度有11亿人用呢。比起比特币快了50倍，现在已经开始工作了。”
如果每个人都能用，而且用得更好、更快，那么也许没有人对加密货币有兴趣了，他总结道。
看来加密货币正在出现众多品种。到2017年为止，每月大约有20个初始货币发行（ICO）。 ICO相当于股票上市的IPO。这意味着在2017年已经启动了大约140种新的加密货币，甚至还没有到年底。
尽管如此，投资者仍然在这些ICO上投资。如果您对加密货币可能在泡沫中有任何疑问，这就是一个非常有说服力的论据。
如何跟黄金比较？
即使还有其他贵重金属，如银、铂、钯，黄金并没有真正的竞争对手。
例如，银通常是其他采矿（金、铜、锌和铅）的副产品，并不像黄金那样有价值。携带约1万美元的银将需要一个手提箱，而相同价值的金可以方便地放入你的口袋里。与银相比，银有很多工业应用而被消耗掉，而大部分开采出来的黄金仍然存在。
为什么黄金比铂金或钯更受欢迎？我的猜测是很容易用颜色识别，而铂钯可能被误认为是银。此外，铂金比14K金更容易有刮痕，因此不太适合某些类型的首饰，如戒指。
自古以来，黄金一直是贵金属的代表和交换媒介文化的首选，而且仍然是全球危机对冲的首选。
黄金是真正的价值储存
问题之三：比特币的区块链技术很快就会像互联网一样每个人都有。
帕尔表示，鉴于区块链技术的最新发展，大公司和行业部门宁愿开发自己的私有分类账系统，而不是使用公开的比特币系统。他说，完全有可能，一些保险公司会聚在一起，创造出“保险区块链”。
“比特币社区总是认为每个人都需要在这个公共账上，”帕尔说。 “他们没有意识到这只是问题的一个解决方案，并不是每个人都需要的。”
随着越来越多的区块链系统得到推广，帕尔说，技术将走向宽带和云计算的方向，“在那里有太多人参与竞争，以致区块链技术的价值趋于零”。
一些投资专业人士认为，一旦对冲基金涌入，比特币仍然有很长的路要走，也许再次上涨，可能比比特币6月份的高点上升5倍。但是帕尔表示怀疑：“我不知道有什么对冲基金经理会想要买入一个指数级走势的产品。”无论如何，他说：“我可不想交易泡沫产品。”
如何跟黄金比较？
我们已经看到，黄金是稀有的，是一个真正的价值储存。即使未来发现十几个超级高品位的矿床，它也不会变得无所不在。
如果停电，例如，由于电磁脉冲，无论是作为战争行为还是因为强烈的太阳耀斑，比特币和以太币将立即消失。另一方面，你持有的实物黄金仍然会在那里，并且随时可以使用。
（覃维桓/译）
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