时隔19年，新一轮“债转股”大幕开启。
与1999年以行政手段，对国企和资产管理公司“拉郎配”不同，本轮债转股遵循市场化原则，从企业选择到转股定价，再到股权退出，市场化一以贯之。
1月31日，规模20亿元的农银高投（湖北）新兴产业债转股专项基金成立，湖北高投作为基金管理人，农银投资担任基金投资顾问，双方共同筛选、决策投资项目。据悉，这是我省首支市场化债转股专项基金。
基金的市场化运作，能否促进企业去杠杆？能否降低银行风险？
19年后重启债转股
1月26日，国家发改委、央行等七部委发布《关于市场化银行债权转股权实施中有关具体政策问题的通知》（以下简称《通知》），明确了债转股实施方式、实施对象和资金来源等政策界线。
2016年10月，国务院印发指导意见，启动本轮债转股。距离上一轮债转股启动，已过去19年。1999年末，国企改革与银行业重组叠加，四大国有银行不良贷款总额约3.2万亿元。国家成立四大资产管理公司，收购不良贷款1.4万亿元，其中4050亿元债转股，亦即银行贷款变成资产公司股权。债转股后，银行不良贷款率降低，一批企业出让股权“还”贷款，负债降低，减少了利息支出，扭亏为盈。
1月31日成立的农银高投（湖北）新兴产业债转股专项基金，由农银金融资产投资有限公司与省高新技术产业投资有限公司联合成立，规模20亿元，首期规模5亿元。农银金融资产投资公司，系中国农业银行的投资子公司。
据介绍，此次市场化专项基金，主要模式包括“以股抵债”或“发股还债”。“以股抵债”就是企业出让股权给基金，换来资金还贷。“发股还债”则是企业增发股份，基金现金入股，企业获得资金后偿还指定债务。债转股后，基金成为企业的股东。
省高投总经理黎苑楚表示，债转股能有效降低企业杠杆率，减少利息支出，从而降低银行不良贷款风险。专业的股权投资公司成为企业股东后，将规范企业内部治理，提升创新力、竞争力。
人行武汉分行提供的数据显示，目前省内银行不良贷款可控，但风险压力仍然较大。2017年12月末，全省逾期90天以上企业贷款是不良贷款的1.23倍，到期贷款中展期所占比例和借新还旧比例分别达到6.7%和8.3%，均高于上年。
这些企业将受青睐
与1999年的债转股不同，此次的鲜明特色是市场化，即政府不搞“拉郎配”，基金选择入股哪家企业，由基金根据市场因素自行决定。
农银金融资产公司相关负责人介绍，基金将遵循转股对象市场化选择、定价市场化、筹资市场化、股权管理退出市场化原则。“具体怎么转、转哪个企业、定价如何等，都将按‘做生意’的思路决定。”
哪些企业适合债转股？
根据《通知》，四类企业被排除在外：扭亏无望、失去前景的“僵尸企业”；恶意逃废债的企业；债权债务关系不明晰的企业；可能助长过剩产能扩张的企业。
黎苑楚透露，新基金青睐这些企业：新兴成长型企业，农行存量贷款客户和省高投已投资企业。这些企业有较好发展前景，符合政策导向，只是短期内负债率较高。
数据显示，上一轮债转股后，相关企业年减少利息支出200多亿元，资产负债率由73%下降到50%以下，80%的债转股企业扭亏为盈。
有关方面称，此次基金20亿资金入股企业后，将有效降低企业的杠杆率。如果这些企业需要贷款，还可按入股资金3:7放大，将引来银行贷款近50亿元。
省高投透露，未来将联合更多的银行和保险机构，成立多支债转股基金，服务更多的省内企业。
债转股后，基金股权如何退出？黎苑楚表示，可采取IPO、并购、股权回购等多种形式，实现市场化退出。
有利有弊，并非“高枕无忧”
企业如何看待债转股？
武汉璟泓万方堂医药科技股份有限公司董事长王健斌表示，债转股后，企业负债下降，没有还款压力，可以将更多精力放在公司业务拓展上。不过，对于部分高成长性企业来说，银行贷款只需支付利息，而债转股后企业将失去部分股权，往往得不偿失。
王健斌认为，对于银行来说，债转股后并非“高枕无忧”。“企业经营不善，银行贷款金收不回、利息拿不到；以基金入股后，如果企业经营无改观，股权就成了‘烫手的山芋’，分不到红，股份也卖不出去。”
省社科院经济研究所所长叶学平表示，要警惕相关方将债权低价转让给利益相关人，以及经办人在操作中收取回扣。要坚持市场化、法治化原则，合理选择实施机构，采取市场化定价和退出机制。（记者 林建伟 通讯员 熊玉婷）
（责任编辑：张潘）
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