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  • 中泰国际:舜宇光学目标价升至235港元

    时间:2021-03-19 16:08:40  来源:  作者:

    中泰国际发布研究报告,上调舜宇光学(02382)目标价至235港元,评级升至“买入”。

    报告中称,公司期内收入同比微增0.4%至380.0亿元,低于预期,主因疫情下手机摄像头降规降配导致的手机镜头及手机摄像模组ASP下降超出该行预期,毛利率则同比提高2.4个百分点至22.9%,研发开支占收入比重提高0.7个百分点至6.6%,净利同比增22.1%至48.7亿元,较该行预期高15.9%,主要由于光电产品带动毛利率改善超预期。

    该行表示,疫情导致全球手机市场复苏延缓,但随着疫情影响减小、5G进程推进,预期今年手机销量将可恢复增长。今年首两个月中国手机出货量增长强劲。手机镜头及手机摄像模组出货量去年分别同比增13.9%及9.7%,今年首两个月均恢复高速增长,相信与行业回暖及公司持续研发投入带动竞争力增强有关。

    公司已于去年完成连续变焦手机镜头、8P高像素手机镜头、连续变焦手机摄像模组、芯片防抖手机摄像模组等的研发,并已实现一亿像素大像面手机镜头、云台防抖手机摄像模组等的量产,有助进一步扩大市占率。手机镜头非安卓客户拓展仍在继续,进展顺利。今年手机镜头出货量增速指引为15-20%,产能将由160kk/月扩至180kk/月,手机摄像模组出货量增速指引为20-25%,产能将由75kk/月扩至100kk/月。

    报告提到,受疫情影响,去年手机市场中低端销售较好,摄像头降规降配,导致手机镜头及手机摄像模组ASP下降。该行认为,随着经济复苏,今年手机中高端市场将较去年改善。鉴于拍摄仍为消费者最为关注的手机功能,手机厂商仍有较强的动力进行光学升级,包括大像面、高倍变焦、防抖等。公司市场竞争地位也有提升,均利好产品平均销售单价。尽管毛利率于疫情期间受到影响,但恢复较快,尤其是手机摄像模组毛利率在2H20实现较大提升,除受益于人民币升值外,优化生产工艺流程从而提高良率及生产效率为主要原因。预期今年毛利率仍可维持。

    中泰国际认为,车载镜头虽然于1H20受海外疫情影响较大,但自去年6月起恢复增长,出货量同比增12.1%,今年首两个月均增长强劲。今年车载镜头出货量增速指引为20-25%,产能将由6kk/月扩至7kk/月。新能源汽车快速发展、ADAS渗透率提升、自动驾驶高速发展将带动单车搭载摄像头数量增加,当前车载镜头规格较低,升级会是长期趋势,市场增长空间巨大。车载镜头行业门槛较高,公司享龙头竞争优势,增长有望继续高于行业平均。公司也积极布局车载模组、机器人(300024,股吧)识别与定位产品线,有望发展为未来增长动力。

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