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  • 沪铜市场震荡偏强 天胶期权跨期机会或存

    时间:2019-04-11 18:52:26  来源:  作者:

    首创期货衍生品研究组

    本周行情回顾:

    本周沪铜价格跳空高开,并呈现出偏强震荡的走势,与上期周报中的判断吻合,从主流策略的回顾情况来看,牛市价差组合相较波动率策略收益更好。从主力合约CU1905的HV30来看,经历了上周的攀升,本周稍有回落,稳定在10.5%和11%之间,位于近一年的25%分位附近。


    沪铜期权持仓量PCR指标继续回落,一度触及上市以来最低的0.8229,成交量PCR也连续五个交易日小于1,实值看跌期权隐含波动率回落较为明显,市场情绪偏乐观。从跨期方面来看,根据CU1905和CU1906合约高开低收数据计算出来的Garman-Krass日内波动率曲线较为同步,反映出沪铜市场波动共振性较强,日历价差的机会较小。

    本周天然橡胶价格亦跳空高开,但周内走势偏弱,9-5价差方面走低至300元/吨以下,收于275元/吨。从历史波动率来看,天胶波动大幅滑落,RU1905的HV30为17.94%,RU1909的HV30为17.41%,而上周这两个数字均在22%之上;从日内波动率来看,RU1909相较RU1905稍大,叠加3月下旬主力合约的换月,预计09合约的波动率会先于05合约反弹。


    波动率分析:

    沪铜期权本周日均成交量26943手,但并没有影响平值期权隐含波动率的回升。CU1905平值IV经历了上周维持在HV30以下的低迷之后,本周迎来抬头,分别收于11.52%和11.12%。此现象也反映在卖出宽跨的收益情况中,与上周末止盈的建议逻辑相符。


    沪胶期权本周日均成交量4095手,相较上周的12507手大幅回落,持仓量PCR为0.5713。从涨跌情况来看,RU1905实值和平值看涨期权价格有所上涨,其余合约均下跌,临近到期日时间价值损耗加快。本周平值看涨和看跌期权隐含波动率分别收于16.73%和17.10%,低于标的合约的30日历史波动率为17.41%。


    结论及操作建议:

    沪铜期权方面,之本周构建的买入CU1905C49000卖出CU1905C50000的牛市价差组合短期可继续持有,逢标的价格向下回撤至49250元/吨一线可考虑平仓。

    天胶期权方面,之前构建的宽跨式空头组合可考虑继续持有,逢标的价差低位可考虑构建买入RU1909C12000卖出RU1905C11750的日历价差组合。

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