李晓 | 钢铁小闲人李晓用名“钢铁小闲人”，北京物资学院证券与期货专业、中国社会科学院金融工程与风险管理专业。09年起先后在期货公司、大型钢厂、钢贸公司负责信息数据分析、贸易风险管理（含期货风险对冲）。
核心观点
.春节前产业链风险尚未释放完毕，钢厂与贸易商博弈、南方与北方博弈都在进行，下方仍有空间可探。但是主要空间来自于广州，上海杭州次之，北京天津相对安全边际高一些。
.春节后集中需求可期（资金回笼压力，加快施工和销售节奏日期），但持续性尚需关注（是持续进行、还是昙花一现），基本面或将短期好于年前，但宏观不确定性增强压力（中美之前的问题，到底是“餐前试探”，还是几轮回合后的收尾，不好确定）。如果宏观环境相对稳定，那么年后存在上行空间；如果宏观经济出现不太理想的表现，那么节后的行情即使有上行，也可能“稍现即逝”。
钢铁市场每年都有累库、降库、淡季、旺季，但是每年的价格未必呈现一样的走势，甚至有时候几乎一样的供需状态，表现出截然不同的行情。而这个市场，有时候，相对价格的变化，更有季节性或者规律可循。今日和朋友们一起探讨一番钢铁市场情绪跟踪和预判，或许能有一些小火花。主要从三方面来阐述市场可能出现的变化――区域价差、期现基差、供需角度。
一：从区域价差跟踪市场情绪
通过跟踪北京、上海、广州三地之间价差周期性波动，来推导市场情绪变化。
“北京-上海”目前处于低位，整体上行空间在300-400点。
“广州-北京”短期高位震荡，有高位下行势头，下方空间至少400-600点。
“广州-上海”短期高位震荡，随时可能高位下行，下方空间保守300-400点。
综上所述，以后期相对价差强弱来推导三地后期情绪强弱――
北京 > 上海 > 广州
如果价格下跌，广州将引导全国市场下行，且空间力度最大，北京地区处于相对强势，下行空间相对有限。反之，若价格上行，则是由北京价格驱动全国，上海跟随，广州上行存压最大。
二：从期现基差跟踪市场情绪
除了区域观察各地区的每年季节性价差规律性变化，需要关注三地和期货直接的配合节奏。个人不以“期货、现货”对等比较，而是将期货当做市场那么多个城市里的一个，而期货的走势，未必和所有城市保持统一，随着各地区的强弱变化，期货可能随时调整配合节奏，有时是和北京联动，有时和上海杭州联动，有时则紧盯关于广州地区。那么就来看一下期货个三个地区的基差变动情况。
依然使用“绝对值基差”和“CRZ共震归零基差”进行相对比较。
“北京基差”目前处于基差高位，北京价格相对于期货将有继续走弱预期。
归零后，“北京基差”年前低位震荡，期现联动紧密，年后向上400点可期。
“上海基差”高位向下，下行空间不太确定。
归零后，“上海基差”年前下行200左右空间，年后400点上行可期。
“广州基差”目前处于高位震荡，高位下行有很大空间。
归零后，“广州基差”短期下方400点左右，年后上方400点
综上所述，以后对CRZ共震归零基差季节性波动来推导三地后期情绪强弱――
年前 北京 期货>上海>广州
年后 广州 = 上海 北京>期货
年前，北京价格下跌风险最小，期货紧贴着北京价格走，上海与期货尚有基差收缩可能性，广州基差年前收缩的空间还很大，故年前主要的行情主要来自于广州基差修复行情，相对来说期货下跌风险偏小，主要看广州地区给予的机会。
若近几周广州地区外地资源大量到港，库存出现极大幅度的累库，价格有可能会快速下跌，期货以及其他地区可能会跟随下行。
若近几周广州地区外地资源量到货有限，累库不能持续放大，那么下行空间不会太大，期货和北京地区价格将处于震荡或适当偏强状态。
三：从供需角度跟踪市场情绪
供给方面――
1、当前钢铁产量，尤其是螺纹钢产量依然处于高位，无论是和其他品种的减量节奏，还是和往年的对比，都不低。
2、近期环保有趋严情绪，但即使后期出现检修减产，以目前的时间点来看，只能定性为季节性动作，而非政策性动作，因为无论有无政策出来，都会有适当检修减产行为，每年都如此。
3、钢厂目前悲观情绪和后期压力不小，贸易商与钢厂在冬季资源以及明年协议量上面的博弈尚开始进行，钢厂有“以优惠价取协议量”的妥协情绪。
4、对于低利润的钢厂主动减产检修行为，不支持。只要是有利润，甚至是有毛利润，钢厂都还是有动力生产，只会先施压原材料，只有原材料空间挤压无几，才会考虑主动减产。
故除非政策大力度从严，供给中短期只会是适当季节性走低，而不会主动大减；政策从严能有很大力度？不见得！目前经济内外存忧，经济增长和环保从严，会相互权衡。
需求方面――
1、11月终端需求相对稳定，进入12月终端需求出现明显缩量，主要是华北价格洼地的抄低价投机情绪出来，预计12月下旬可能会继续集中需求下降。
2、12月初超卖回补的投机情绪不少，但是大多保持快进快出的节奏，市场暂无明显囤货情绪。
3、年初跌势让贸易商有较大阴影，且年中大涨，钢厂并未给贸易商足够的利润空间，贸易商对年末囤货以及明年协议，产生较大恐惧。据悉北京地区协议户对某几个主流钢厂资源明年主动减量10万吨/月以上。
故目前终端开始走弱，随时全国集中走弱，投机行为需要观察其持续性，目前暂时缺乏信心和动力，协议户还在和钢厂进一步博弈，给年前需求蒙上很大的不确定性风险。
综合观点：
春节前产业链风险尚未释放完毕，钢厂与贸易商博弈、南方与北方博弈都在进行，下方仍有空间可探。但是主要空间来自于广州，上海杭州次之，北京天津相对安全边际高一些。
春节后集中需求可期（资金回笼压力，加快施工和销售节奏日期），但持续性尚需关注（是持续进行、还是昙花一现），基本面或将短期好于年前，但宏观不确定性增强压力（中美之前的问题，到底是“餐前试探”，还是几轮回合后的收尾，不好确定）。如果宏观环境相对稳定，那么年后存在上行空间；如果宏观经济出现不太理想的表现，那么节后的行情即使有上行，也可能“稍现即逝”。
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