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  • 邢彬彬:甲醇后期面临风险

    时间:2018-10-13 14:41:08  来源:  作者:

    邢彬彬 | 一德期货能化事业部甲醇分析师

    核心观点

    . 从期货主力持仓看,资金看空甲醇气氛较浓

    . 空PP多MA做跨品种套利

    现货方面

    现货方面

    1.1 国内供应

    2018年9月28日-10月11日,国内煤制甲醇利润环比走低,焦炉气及天然气制甲醇利润环比增加,总体利润环比增加8.37%,出于历史中高位。区域间价差环比回升12%,处于历史中低位。

    截止至20181011日,甲醇国内开工率为71.59%,环比增加5.49个百分点。

    根据甲醇装置的开停工计划表以及历史统计数据,如不出意外,预计下一周期的甲醇装置开工率将走高。

    1.2 国际装置情况

    根据国际甲醇装置动态表,可以看出,后期国际装置仍有停工检修预期。此外由于国际装置几乎全部为气制甲醇装置,供暖季节势必会受到一定影响。

    1.3 库存及到港

    2018年9月28日-10月11日,甲醇进口利润震荡走低,目前处于历史中低位,本周期平均为-26.64元/吨,环比下滑8.45元/吨。本周期内港口到港量为13.18万吨,港口库存大幅缩减,截止2018年10月11日,港口库存量为68.03万吨,环比降低11.6%,接近历史中位。如表2,为本周五到下周四的进口船货到港计划,总计6.925万吨,预报到港量有所回升,但仍处于历史中低位置。

    1.4 需求

    甲醇下游主要有MTO/MTP、甲醛、二甲醚、MTBE、醋酸等,特别是MTO/MTP需求占甲醇总需求的40%以上。2018年10月11日,MTO/MTP开工率达到79.81%,较上一周期增加4.27个百分点,处于历史中高位。本周期内下游除MTBE开工环比下滑、甲缩醛DMF开工持平外,其他下游开工均环比增加。

    2018年9月28日-10月11日,国内华东市场外采甲醇制烯烃的装置利润环比回升,本周期相对上一周期利润环比增加187.7元/吨。2018年9月28日-10月11日,国内华东市场外采甲醇制烯烃的装置利润环比回升,本周期相对上一周期利润环比增加187.7元/吨。

    甲醇的传统下游主要有甲醛、二甲醚、MTBE及醋酸等,本周期传统下游利润有升有降,醋酸、二甲醚利润处于历史中高位,甲醛、MTBE利润处于历史中低位。甲醇的传统下游主要有甲醛、二甲醚、MTBE及醋酸等,本周期传统下游利润有升有降,醋酸、二甲醚利润处于历史中高位,甲醛、MTBE利润处于历史中低位。

    期货方面

    期货方面

    2.1 主力价格走势

    2018年9月28日-10月11日,主力1901合约在本周期内呈震荡走高的走势。本周期由28日的3252元/吨开盘,收于11日的3389元/吨。

    2018年9月28日-10月11日,甲醇期货05-01合约价差波动走强,环比下滑18.75个点,处于历史中低位,走势如下图,均处于非套利区间。2018年9月28日-10月11日,甲醇期货05-01合约价差波动走强,环比下滑18.75个点,处于历史中低位,走势如下图,均处于非套利区间。

    2.2 盘面价差

    目前甲醇的主要下游为MTO/MTP装置,因此在此跟踪研究了线性低密度聚乙烯-甲醇及聚丙烯-甲醇的跨品种价差。2018年9月28日-10月11日,线性低密度聚乙烯-甲醇01合约的跨品种价差处于非套利区间,本周期内均值为-438,环比下滑53个点;聚丙烯-甲醇01合约的跨品种价差处于非套利区间,本周期内均值为310.8,环比增加194.3个点。目前聚丙烯-甲醇01合约的跨品种价差处于历史中位偏低位值,看历史同期价差走势大概率将走低,因此较为靠谱的跨品种套利为做空PP盘面利润,即PPMA

    2.3 持仓情况

    2018年9月28日-10月11日,甲醇1901合约前20净空头持仓手数大幅度减少,净套保持仓维持净卖套保,且净卖套保量维持相对稳定,侧面说明资金主力及现货相关企业均在一定程度上看空期货走势。

    期现跟踪

    期现跟踪

    2018年9月28日-10月11日,华东市场甲醇现货均价相对于甲醇期货1901合约的基差有所增加,本周期均值为113.6,环比增加13.6个点。

    2018年9月28日-10月11日,通过对买现卖期套利进行数据跟踪,没有发现买现卖期无风险套利机会,后期贸易商可关注买现卖期套利可能性。2018年9月28日-10月11日,通过对买现卖期套利进行数据跟踪,没有发现买现卖期无风险套利机会,后期贸易商可关注买现卖期套利可能性。

    总结:


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