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  • 丰富PE退出渠道缓解一二级市场估值倒挂

    时间:2018-11-13 18:14:05  来源:  作者:

    PE退出难一直困扰业界,科创板被视为PE退出的新途径。记者采访了解到,业内人士在期待科创板推出的同时仍相当审慎,认为还要根据具体政策和细则再做判断。

    即将设立科创板,对PE来说最直接的利好就是提供了新的退出渠道,可以缩短投资周期,加速收益兑现。但前提仍然是具体政策和细则的落地。

    国科嘉和管理合伙人王戈表示,科创板为科创企业上市退出提供了新的渠道,有望成为IPO、并购之外的一个新选择。“私募股权投资的核心是要解决两个问题:钱从哪儿来,钱从哪儿退出。投了项目退不出去,没子弹了,机构也就死了。”

    盈科资本高级合伙人李兵也称,以前很多一级市场的项目投资后没有很通畅的退出通道,能够登陆创业板的已经是比较成熟的创新企业。有了科创板,就多了一个通道。当初创业板的推出,为不符合主板和中小板上市要求的企业提供了新的通道。另外,以前境外上市还要解决操作层面的技术问题,有了科创板,就可以避开这些问题。

    “比如PE/VC投资生物医药初创企业,以往没有盈利的医药生物企业会选择在海外上市。科创板设立后如果取消国内上市需要盈利这个硬性条件,这些新经济企业IPO就多了一个选择,将会为国内市场注入新的能量。”基岩资本副总裁杜坤说。

    尽管对丰富退出渠道充满期待,但业内人士更多的是审慎,希望政策尽快落地。王戈认为,目前信息有限,还无法判断科创板企业上市的标准。“按照目前流传的信息,PE投资的标准更高,这样企业供应量会很大,甚至都不需要PE后面轮次的融资,所以还是要看具体政策。”

    李兵预计从征求意见到真正落地还需要几个月时间。关键要看细则如何保护投资者,能否提供完善的退市制度、交易制度等。

    新的交易板块的推出,也让市场较为关注对现有估值体系的影响。王戈认为,短期来看,科创板的推出会对主板和创业板形成一定冲击,挤出一二级市场的估值泡沫,缓解目前估值倒挂的情形。“未来投资更加注重基本面,"面粉比面包贵"的现象会被纠正,市场回归理性。”此外还有助于推进现在配套衔接不一致的一二级市场进行理性衔接,后续也会压低二级市场估值,倒逼一级市场转变投资风格。

    杜坤也表示,科创板的推出将促使部分高估值的创业板、中小板科技股继续回归合理价值,长期有利于市场优胜劣汰,对于大中市值的科技企业是利好。

    对于以往A股市场新股发行定价默认的“23倍市盈率”,李兵表示,科技创新型企业可能甚至没有利润,如果再用23倍定价可能就发不掉。以前对定价的要求是对企业和投资的双重保护,但目前来看,如果降低收入和利润门槛,配套规定也会随之改变。政策一定会考虑对二级市场存量的冲击问题,至于怎么做还得拭目以待,可能会借鉴港股或者纳斯达克的做法。

    作者:赵婷

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